报告公司投资评级 - 首次覆盖吉祥航空，给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 吉祥航空战略布局渐显成效，分红回购提升投资者信心，看好行业性盈利修复至盈利弹性的投资机会 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年公司营业收入221亿元，同比+9.9%，归母净利润9.1亿元，同比+18%，扣非归母净利润8.0亿元，同比+10.6%；4Q24公司营业收入46.0亿元，同比+9.2%，归母净亏3.6亿元，扣非归母净亏3.9亿元 [1] - 2024年公司运力投放增长大于价格降幅，ASK同比+17%、座公里收益同比-8%、客运收入同比+8%，油价下降对冲降价影响，净利率同比+0.4pct [1] 四季度经营情况 - 4Q24国际运力投放同比大幅增长弥补价格下滑影响，油价同比回落抬升利润中枢，单季度营收同比仍有9%增速，净利率同比+1.3pcts [2] 子公司表现 - 九元航空2024年营收43亿元，同比+17%，净利润3.3亿元，同比+8%，单机净利润1277万元创历史新高，机队规模同比增长13% [2] 航线运营情况 - 国际长航线步入规模化运营客座率稳步上移，4Q24国际线客座率为74.8%，同比+5.5ppt，有望改善公司中长期盈利能力 [3] 投资者信心提升举措 - 2024年派息4.14亿元（含税），提升分红比例至45%；公告以自筹和自有资金2.5 - 5.0亿元回购股票，截至2025/3/31已支付1.8亿元，并继续注销24、25年原用于员工持股的1500万股回购股份 [3] 关注要点 - 关注财务费用改善和普惠发动机送修进展，4Q24利息支出3.0亿元同环比均有下降，截至2025年4月21日有15架320系列飞机停场，发动机维修对2025年业绩影响可控 [4] 盈利预测 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润为16.7/22.9/27.5亿元，当前吉祥航空股价对应2025/2026/2027年17/12/10倍市盈率 [4] 财务指标预测 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22,095|23,204|24,802|26,726| |增长率（%）|9.9|5.0|6.9|7.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|914|1,670|2,285|2,753| |增长率（%）|17.5|82.7|36.8|20.5| |每股收益（元）|0.42|0.76|1.04|1.25| |PE|30|17|12|10| |PB|3.1|2.7|2.1|1.8|[5]