报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收64.44亿元同比增长29.62%，归母净利6.63亿元同比增长33.8%，25Q1营收13.06亿元同比增长26.21%，归母净利1.12亿元同比增长25.01% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为81.06/96.88/110.33亿元，对应增速分别为26%/20%/14%；归母净利润分别为8.65/11.23/13.55亿元，对应增速分别为31%/30%/21% [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年计提减值准备约1.54亿元，25Q1计提信用减值约1050万元、资产减值约1485万元 [1] - 2024年毛利率22.29%同比-0.40pcts，净利率10.28%同比+0.22pcts；25Q1毛利率21.78%同比-1.29pcts，净利率8.6%同比-0.08pcts [2] - 2024年箱变收入42.39亿元同比增长22.60%、占总收入65.79%，成套开关柜收入6.74亿元同比增长32.65%、占总收入10.46%，变压器收入10.74亿元同比增长56.12%、占总收入16.67% [2] 业务拓展 - 海上场景实现海上风电升压、变电、配电一体化解决方案突破 [3] - 数据中心推出MyPower数据中心电力模块产品，获多个互联网头部客户重要订单 [3] - 海外业务布局海外市场，产品符合国际标准，获多项认证，远销60多个国家和地区 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,444|8,106|9,688|11,033| |增长率（%）|29.6|25.8|19.5|13.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|663|865|1,123|1,355| |增长率（%）|33.8|30.5|29.8|20.7| |每股收益（元）|2.12|2.77|3.60|4.34| |PE|20|15|12|10| |PB|2.8|2.5|2.1|1.8| [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，预计2025 - 2027年营业收入增长率分别为25.80%、19.51%、13.88%，EBIT增长率分别为36.31%、28.41%、17.16%，净利润增长率分别为30.49%、29.84%、20.71% [9][10] - 盈利能力方面，预计2025 - 2027年毛利率分别为22.89%、23.55%、23.72%，净利润率分别为10.66%、11.59%、12.28% [9][10] - 偿债能力方面，预计2025 - 2027年流动比率分别为1.63、1.66、1.72，速动比率分别为1.15、1.19、1.26，资产负债率分别为51.15%、51.02%、50.37% [9][10] - 经营效率方面，预计2025 - 2027年应收账款周转天数分别为138.40、138.99、142.67，存货周转天数分别为69.15、69.90、71.84，总资产周转率分别为0.80、0.83、0.82 [9][10] - 每股指标方面，预计2025 - 2027年每股收益分别为2.77、3.60、4.34，每股净资产分别为17.02、19.67、22.79，每股经营现金流分别为2.35、2.86、4.12，每股股利分别为0.94、1.22、1.47 [10] - 估值分析方面，预计2025 - 2027年PE分别为15、12、10，PB分别为2.5、2.1、1.8，EV/EBITDA分别为10.53、8.20、7.02，股息收益率分别为2.24%、2.91%、3.52% [10]