报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][13] 报告的核心观点 - 蓝晓科技为吸附分离材料行业龙头，金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保、化工与催化等领域取得快速成长，预计2025 - 2027年归属净利润分别为9.4/11.6/14.3亿元 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年度实现收入25.5亿元，同比变动2.6%，归属净利润7.9亿元，同比变动9.8%，归属扣非净利润7.5亿元，同比变动3.0% [2][7] - 2025Q1实现收入5.8亿元，同比变动 - 8.6%，环比变动 - 12.9%，归属净利润1.9亿元，同比变动14.2%，环比变动1.2%，归属扣非净利润1.9亿元，同比变动15.2%，环比变动14.2% [2][7] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.0元（含税），2024年全年分红金额占2024年度归属净利润的46% [7] 公司业务情况 - 主营业务是研发、生产和销售吸附分离材料以及围绕吸附分离材料形成的配套系统装置和吸附分离技术一体化的柔性解决方案 [13] - 具备吸附分离材料（树脂）产能5万吨/年，吸附分离材料（色谱填料/层析介质类）设计产能7万升/年，固相载体120吨/年，产品应用领域覆盖金属资源、生命科学、水处理与超纯水、食品加工、节能环保、化工与催化等 [13] - 2024年度，吸附材料收入19.9亿元，同比 + 27.6%，其中各领域收入及同比变化分别为金属资源2.6亿元，29.9%；生命科学5.7亿元，27.8%；水处理与超纯化6.9亿元，34.1%；节能环保1.8亿元， - 2.5%；食品加工0.6亿元，28.2%；化工与催化2.0亿元，42.5%；其他0.4亿元，14.3% [13] - 2024年度盐湖提锂大项目收入1亿元，同比下滑81.0%，主要与锂资源行业的周期性景气度和项目执行进行有关（2024年度碳酸锂（99.5%）均价为9.0万元/吨，同比下降65.0%） [13] 公司盈利能力与研发情况 - 2024年度，毛利率与净利率分别为49.5%/31.1%，同比增长0.8 pct / 2.1 pct，2025Q1分别为50.8%/33.9%，同比增长5.4 pct / 6.8 pct [13] - 2024年度公司研发费用率为5.7%，2024年授权国内发明专利5项、实用新型专利4项，授权国外发明专利6项，截止2024年底，获得国内授权专利66项、国外发明授权专利13项，处于申请阶段国内专利74项，国外专利103项 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2554|3109|3751|4545| |营业成本（百万元）|1290|1590|1897|2279| |毛利（百万元）|1264|1519|1854|2267| |营业税金及附加（百万元）|26|37|45|55| |销售费用（百万元）|111|124|150|182| |管理费用（百万元）|98|118|143|173| |研发费用（百万元）|146|187|225|273| |财务费用（百万元）|-9|-8|-19|-27| |营业利润（百万元）|907|1093|1347|1658| |利润总额（百万元）|907|1093|1348|1658| |所得税费用（百万元）|113|142|175|216| |净利润（百万元）|794|951|1173|1443| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|787|941|1161|1428| |少数股东损益（百万元）|7|10|12|14| |EPS（元）|1.56|1.85|2.29|2.81| |经营活动现金流净额（百万元）|732|1231|976|1705| |投资活动现金流净额（百万元）|-247|-193|-92|-90| |筹资活动现金流净额（百万元）|-392|-5|-14|-14| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|93|1032|870|1600| |每股收益（元）|1.56|1.85|2.29|2.81| |每股经营现金流（元）|1.44|2.42|1.92|3.36| |市盈率|28.60|24.06|19.51|15.86| |市净率|5.78|4.66|3.76|3.04| |EV/EBITDA|19.01|16.20|12.78|9.66| |总资产收益率|12.9%|12.3%|13.1%|12.9%| |净资产收益率|20.1%|19.4%|19.3%|19.2%| |净利率|30.8%|30.3%|31.0%|31.4%| |资产负债率|35.5%|36.1%|32.0%|32.4%| |总资产周转率|0.43|0.45|0.45|0.45| [18]