报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司24年全年及25年Q1营收和归母净利润均实现同比增长，25Q1业绩贴近预告上限，Q2展望乐观，预计二季度净利润环比增幅不低于30%，上半年净利润同比增幅超360% [1][2] - 公司算力与汽车板块共振，已实现多种产品批量化或产业化作业，是全球最大电动汽车客户的TOP2 PCB供应商，还引进多家国际一流车载Tier1客户，同时规划对东南亚地区投资 [3] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为173.67亿元、224.59亿元、279.84亿元，同比增长61.8%、29.3%、24.6%；预计2025 - 2027年EPS分别为4.66元、5.82元、7.07元 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司24年全年实现营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；归母净利润11.54亿元，同比增长71.96%；扣非后归母净利润11.41亿元，同比增长72.40% [1] - 25年Q1实现营业收入43.12亿元，同比增长80.31%；归母净利润9.21亿元，同比增长339.22%；扣非后归母净利润9.24亿元，同比增长347.20% [1] 业绩增长原因及展望 - 得益于AI浪潮，公司精准把握机遇，凭借技术优势驱动高价值量产品订单规模上升，25年一季度业绩大幅突破 [2] - 公司初步测算Q2将延续高增长态势，2025年二季度净利润环比增长幅度不低于30%，上半年净利润同比增长幅度超过360% [2] 业务板块情况 - 算力产品方面，公司已实现6阶24层HDI产品与32层高等批量化作业，加速布局下一代10阶30层HDI产品研发认证；在高阶数据传输领域，实现800G交换机产品批量化作业、1.6T光模块产业化作业；高端SSD实现产业化作业，加速布局下一代224G传输的ATE产品与正交背板产品及PTFE相关产品研发认证 [3] - 车载电子方面，公司是全球最大电动汽车客户的TOP2 PCB供应商，销售额逐年增长，截至2024年引进多家国际一流车载Tier1客户 [3] 产能布局 - 受国际环境等影响，公司诸多下游客户及同行业企业迁移至东南亚投资建厂，公司亦在规划对越南、泰国等东南亚地区投资 [3] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2026年公司实现营业收入为173.67亿元、224.59亿元（原值为139.90亿元、161.89亿元），新增27年营业收入279.84亿元，分别同比增长61.8%、29.3%、24.6% [4] - 预计2025 - 2026年EPS分别为4.66/5.82元（原值为1.97/2.30元），新增27年EPS 7.07元，对应2025年4月23日76.40元收盘价，PE分别为16.40/13.12/10.81倍 [4][7] 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,931|10,731|17,367|22,459|27,984| |YoY（%）|0.6%|35.3%|61.8%|29.3%|24.6%| |归母净利润(百万元)|671|1,154|4,020|5,024|6,096| |YoY（%）|-15.1%|72.0%|248.2%|25.0%|21.3%| |毛利率（%）|20.7%|22.7%|36.2%|35.4%|34.7%| |每股收益（元）|0.78|1.34|4.66|5.82|7.07| |ROE|8.8%|12.9%|31.3%|28.1%|25.4%| |市盈率|97.95|57.01|16.40|13.12|10.81| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化情况 [10]