报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 毕得医药2024年营收平稳2025年Q1收入利润加速增长 看好长期发展 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 预计归母净利润分别为1.42/2.02/2.56亿元 EPS为1.56/2.22/2.81元 当前股价对应P/E分别为25.9/18.3/14.4倍 维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月23日当前股价40.57元 一年最高最低61.66/28.50元 总市值36.87亿元 流通市值17.54亿元 总股本0.91亿股 流通股本0.43亿股 近3个月换手率193.45% [1] 营收与利润情况 - 2024年实现营业收入11.02亿元 同比增长0.93%；归母净利润1.17亿元 同比增长7.17%；扣非归母净利润1.04亿元 同比下滑15.09% [4] - 2025Q1实现营收2.96亿元 同比增长12.83% 环比增长1.98%；归母净利润0.31亿元 同比增长17.71% 环比下滑8.58%；扣非归母净利润0.28亿元 同比增长10.40% 环比下滑11.24%；剔除股份支付影响 归母净利润为0.37亿元 同比增长43.29% [4] 盈利能力情况 - 2024Q4及2025Q1单季度销售毛利率分别为41.78%、44.34% 经营质量稳步提升 [5] - 2024年境外实现营业收入6.16亿元 同比增长10.58% 占总收入比重提升至55.89%（2023年为51.02%） 境外业务毛利率为50.40% 同比提升2.07个百分点 [5] - 2024年药物分子砌块业务收入为9.36亿元 同比减少0.99% 科学试剂业务实现营业收入1.66亿元 同比增长13.35% [5] 费用与现金流情况 - 2025Q1销售/管理/研发费用率分别为10.92%/10.91%/5.11% 同比分别 - 0.72/-0.04/-0.68个百分点 环比分别 - 0.59/+0.51/-0.25个百分点 [6] - 经营活动产生的现金流量净额达1.58亿元 同比大幅增加超2亿元 主要系加强应收账款管理和采购控制 [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,092|1,102|1,324|1,591|1,882| |YOY(%)|30.9|0.9|20.2|20.1|18.3| |归母净利润(百万元)|110|117|142|202|256| |YOY(%)|-24.9|7.2|21.1|42.0|26.5| |毛利率(%)|40.0|41.3|41.1|41.4|41.5| |净利率(%)|9.9|10.7|10.7|12.7|13.5| |ROE(%)|5.2|5.8|6.5|8.7|10.2| |EPS(摊薄/元)|1.21|1.29|1.56|2.22|2.81| |P/E(倍)|33.7|31.4|25.9|18.3|14.4| |P/B(倍)|1.8|1.8|1.7|1.6|1.5|[8]