报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩显著改善，静待产能增量释放 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为54.93、64.23、80.28亿元，同比分别变化54.83%、16.92%、25.00%；归母净利润分别为17.16、21.42、27.50亿元，同比分别变化80.50%、24.85%、28.40%；摊薄EPS分别为1.86、2.32、2.98元，PE分别为14.52、11.63、9.06倍 [2] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入35.48亿元，同比下滑8.97%；归母净利润9.50亿元，同比下滑23.05% [6] - 24Q4实现营业收入10.65亿元，同比增长5.86%、环比增长35.76%；归母净利润4.32亿元，同比增长79.57%、环比增长74.15% [6] - 25Q1实现营业收入12.12亿元，同比增长91.47%，环比增长13.81%；归母净利润3.84亿元，同比增长373.53%，环比下滑11.07% [6] 产线与销售情况 - 2024年公司氯化钾产量、销量分别为181.54、174.14万吨，分别同比增长10.24%、8.42%；销售毛利率、销售净利率分别为49.47%、25.77%，分别同比下滑9.24、5.28个百分点；氯化钾销售均价为1989.47元/吨，同比下滑17.04% [6] - 24Q4氯化钾销量为50.00万吨，同比、环比分别增长20.16%、31.44%；销售毛利率为50.29%，同比、环比分别下滑4.88、增长1.02个百分点；销售净利率为39.33%，同比、环比分别增长17.03、8.67个百分点 [6] - 25Q1氯化钾销量为52.83万吨，同比、环比分别增长76.98%、5.66%；销售毛利率为54.12%，同比、环比分别增长1.03、3.83个百分点 [6] 政策影响 - 经老挝国会常务字第294号国会常务委员会决议批准，公司下属公司亚钾老挝公司2024年至2028年期间利润税率由35%降至20%，出口关税税率由7%降至1.5% [6] 价格影响因素 - 25Q1受国际市场俄罗斯及白俄罗斯供应预期收紧，国内市场钾肥现货流通紧张等因素影响，氯化钾价格攀升；25Q1连云港进口60%白钾均价为2792.54元/吨，同比、环比分别增长19.12%、16.89% [6] 项目进展 - 公司现有300万吨/年氯化钾选厂产能装置，正加速推进第二、三个百万吨项目的矿建工作；待产能增量逐步释放，公司规模效应将进一步体现 [6] 财务报表预测 - 资产负债表：预计2025 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司股东权益等项目有相应变化 [7] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等项目有相应变化 [7] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入、营业成本、营业利润、利润总额、净利润等项目有相应变化；主要财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等也有相应变化 [8]