报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 毕得医药2024年营收平稳，2025年Q1收入利润加速增长，盈利能力持续改善，费用管控良好，经营性现金流大幅改善，看好公司长期发展，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现营业收入11.02亿元，同比增长0.93%；归母净利润1.17亿元，同比增长7.17%；扣非归母净利润1.04亿元，同比下滑15.09% [4] - 2025Q1实现营收2.96亿元，同比增长12.83%，环比增长1.98%；归母净利润0.31亿元，同比增长17.71%，环比下滑8.58%；扣非归母净利润0.28亿元，同比增长10.40%，环比下滑11.24%；剔除股份支付影响，归母净利润为0.37亿元，同比增长43.29% [4] 公司盈利能力 - 2024Q4及2025Q1单季度销售毛利率分别为41.78%、44.34%，经营质量稳步提升 [5] - 2024年境外实现营业收入6.16亿元，同比增长10.58%，占总收入比重提升至55.89%；境外业务毛利率为50.40%，同比提升2.07个百分点 [5] - 2024年药物分子砌块业务收入为9.36亿元，同比减少0.99%；科学试剂业务实现营业收入1.66亿元，同比增长13.35% [5] 公司费用管控与现金流 - 2025Q1销售/管理/研发费用率分别为10.92%/10.91%/5.11%，同比分别 -0.72/-0.04/-0.68个百分点，环比分别 -0.59/+0.51/-0.25个百分点 [6] - 经营活动产生的现金流量净额达1.58亿元，同比大幅增加超2亿元，主要系加强应收账款管理和采购控制 [6] 财务预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.42/2.02/2.56亿元，EPS为1.56/2.22/2.81元，当前股价对应P/E分别为25.9/18.3/14.4倍 [4] - 2023 - 2027年营业收入分别为10.92/11.02/13.24/15.91/18.82亿元，YOY分别为30.9%/0.9%/20.2%/20.1%/18.3% [8] - 2023 - 2027年归母净利润分别为1.10/1.17/1.42/2.02/2.56亿元，YOY分别为 -24.9%/7.2%/21.1%/42.0%/26.5% [8] - 2023 - 2027年毛利率分别为40.0%/41.3%/41.1%/41.4%/41.5%，净利率分别为9.9%/10.7%/10.7%/12.7%/13.5% [8] - 2023 - 2027年ROE分别为5.2%/5.8%/6.5%/8.7%/10.2% [8]