报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收31.2亿元，同比+14.5%，环比-33.4%；归母净利11.4亿元，同比+22.5%，环比-24.7%；扣非归母净利11.4亿元，同比+30.8%，环比-14.0% [2] - 碳酸锂量价齐跌，业绩贡献下滑；氯化钾价格显著上升，助力业绩增长；财务、销售费用下降明显，费用率保持低位 [3] - 核心看点为低成本产能持续扩张，打造世界盐湖基地加速，包括积极融入中国盐湖“三步走”发展战略、低成本碳酸锂产能持续扩张、钾肥业务助力业绩增长 [4] - 锂行业维持供需过剩，行业产能出清下锂价底部区间震荡，盐湖提锂成本优势凸显，公司低成本锂盐产能加速扩张，钾肥产能国内第一且钾肥价格提升，基本盘稳固，预计公司2025 - 2027年归母净利为52.0、63.5和70.5亿元，对应4月24日收盘价的PE为17、14和12倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年Q1营收31.2亿元，同比+14.5%，环比-33.4%；归母净利11.4亿元，同比+22.5%，环比-24.7%；扣非归母净利11.4亿元，同比+30.8%，环比-14.0% [2] 各业务情况 - 碳酸锂：25Q1产销0.85、0.81万吨，同比变动-2.1%、-17.9%，环比变动-6.9%、-38.7%；国内电碳市场价7.5万元，同比-26.0%，环比-0.7% [3] - 氯化钾：25Q1产销96.5、89.1万吨，同比变动-14.1%、+16.6%，环比变动-33.9%、-40.9%；国内钾肥售价约2750元，同比约+2.4%，环比约+11.0% [3] 费用情况 - 25Q1年公司四费合计1.6亿元，环比下降60.5%，其中销售费用0.2亿元，环比下降72.4%，管理费用1.7亿元，环比下降16.0%，研发费用0.1亿元，环比下滑73.9%，财务费用 - 0.4亿元，环比下降 - 145.5%；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率为0.6%/5.3%/0.4%/-1.3%，保持低位 [3] 核心看点 - 积极融入中国盐湖“三步走”发展战略，到2030年控股股东中国盐湖将形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能 [4] - 低成本碳酸锂产能持续扩张，现有产能4万吨，年内达8万吨，2025年扩产的4万吨项目将实现3000吨产出，项目总投资优化率约14.58%，攻克高镁钾比卤水提锂难题，提锂成本控制在行业左侧 [4] - 钾肥业务助力业绩增长，公司氯化钾产能500万吨，位居国内第一，受供需基本面、国际地缘政治局势及运输成本影响，国内钾肥价格上涨 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利为52.0、63.5和70.5亿元，对应4月24日收盘价的PE为17、14和12倍，维持“推荐”评级 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,134|15,888|18,738|19,924| |增长率（%）|-29.9|5.0|17.9|6.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|4,663|5,198|6,353|7,052| |增长率（%）|-41.1|11.5|22.2|11.0| |每股收益（元）|0.88|0.98|1.20|1.33| |PE|19|17|14|12| |PB|2.4|2.1|1.8|1.6| [6] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖营收、成本、费用、利润、资产、负债等指标及相关增长率、比率等 [10]