报告公司投资评级 - 维持对索通发展的“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 索通发展2024年受预焙阳极、负极价格下跌影响业绩，2025Q1因预焙阳极价格上涨盈利能力大增，且产能持续扩张，利润有望恢复高增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 索通发展于2025年4月22日晚发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收137.5亿元同比降10%，归母净利润2.7亿元同比扭亏为盈；2025年一季度营收37.4亿元同比增20.5%，归母净利润2.4亿元同比扭亏为盈 [1] 业绩影响因素 - 2024年预焙阳极含税均价各季度同比下降，销量因项目投产增11%，毛利率同比涨8.4pct；负极材料销量增66%，毛利率为 -23%因价格下跌 [2] - 2025Q1预焙阳极国内含税均价同比涨14%、环比涨19%，单季度归母净利润接近2024年全年，综合毛利率较2024年全年提升7.8pct [2] 产能扩张计划 - 2025年推进广西60万吨、江苏索通32万吨预焙阳极项目建设，与华峰集团合作在江苏启东设合资公司建32万吨项目，加速海外合资项目进度 [3] - 2025年预焙阳极目标销量350万吨、产量340万吨，负极材料销量和产量目标均为8万吨 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026年归母净利润为10.97/12.82亿元（较前次上调71%/63%），新增2027年预测14.24亿元，同比增长303%/17%/11%，对应PE估值8/7/6X [4] 财务指标情况 - 2023 - 2027E年营业收入、净利润等指标有相应变化，如2025E营业收入205.37亿元，净利润10.97亿元等 [5][17] - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等在各年份有不同表现，如2025E毛利率14.4%，资产负债率58%等 [19][20]