报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，给予公司 2025 年业绩 39 倍 PE 估值，对应目标价 13.07 元 [1][9] 报告的核心观点 - 2024 年永安期货全年投资收入同比高增，但轻资产业务承压，2025Q1 业绩也面临压力，考虑一季度经营情况下调盈利预测，但公司期货行业龙头地位稳固，长期有望优先享受行业扩容红利 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 年营业总收入 217.3 亿元（同比-8.8%），净额法下 20.1 亿元（同比+4.8%），归母净利润 5.8 亿元（同比-21.1%）；2025Q1 营业总收入 22.8 亿元（同比-47.5%/环比-25.6%），归母净利润 0.09 亿元（同比-88.1%/环比-94.0%） [1] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 270.97 亿、316.87 亿、370.69 亿元，同比增速 24.7%、16.9%、17.0%；归母净利润分别为 4.88 亿、6.14 亿、7.67 亿元，同比增速-15.2%、25.8%、25.0% [8][10] 公司经营情况 - 投资收入与存货跌价：2024 年利息净收入、手续费及佣金净收入、其他业务收入、投资净收益+公允价值变动净收益分别为 5.0、5.4、200.4、6.5 亿元，分别同比-26.4%、-28.9%、-9.7%、+267.3%，投资收入大增源于处置金融工具投资收益增加；存货跌价损失同比+132.5%至 4.2 亿元，致净利润降幅大于营收 [9] - 期货经纪业务：2024 年期货市场“量减额增”，公司境内双边代理成交量同比-14.1%至 2.01 亿手，成交额同比-7.6%至 14.7 万亿元，期货经纪业务净收入同比-30.3%至 4.8 亿元；客户权益规模同比+2.9%至 470.57 亿元，利息收入同比-28.8%至 7.7 亿元 [9] - 境外业务：2024 年新永安金控营业收入 4.30 亿元（同比+51.1%），归母净利润 1.43 亿元（同比+4.6%）；全年境外利息净收入 2.0 亿元（同比+37.1%），对合并扣减利息净收入贡献度提升至 39.8%（同比+18.4pct） [9] - 2025Q1 业绩：利息净收入、手续费及佣金净收入、风险管理业务收入、投资净收益+公允价值变动净收益分别为 1.0、1.1、21.1、 - 0.4 亿元，分别同比-20.7%、-2.5%、-46.1%、-123.9%，子公司部分存续场外衍生品业务受市场行情波动影响致净利润承压 [9] 投资建议 - 下调 2025/2026/2027 年 EPS 预期为 0.34/0.42/0.53 元（2025/2026 前值为 0.49/0.55 元），BPS 预期为 9.05/9.36/9.76 元，ROE 为 3.7%/4.5%/5.4%，当前股价对应 PE 分别为 35.78/28.44/22.75 倍 [9]