报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 激励熔断器表现亮眼，2024年公司业绩高增，受益于多行业发展，产品需求增长，虽销售毛利率下滑但净利率提升，费用增速低于营收体现规模效应 [9] - 公司电力熔断器在新能源汽车领域具备竞争优势，2025年产品需求预计持续快速增长，下游新能源车市场规模扩大将使公司熔断器产品受益 [8][9][11] - 公司的激励熔断器和智能熔断器受益于技术标准和安全性要求提高，渗透率持续提升，有望持续放量 [12] - 2025年第一季度公司业绩表现良好，呈增长趋势，预计与下游新能源抢装和提前出口备货规避关税有关 [12] - 维持公司“买入”评级，预计2025 - 2027年净利润分别为2.83亿元、3.39亿元和4.04亿元，对应PE分别为28.38、23.68和19.87倍，公司估值合理，成长预期较好 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入14.21亿元，同比增长34.11%；净利润1.87亿元，同比增长59.80%；经营活动现金流净额1.22亿元，同比增长44.29% [4] - 2025年第一季度营业总收入3.90亿元，同比增长44.98%；净利润6075.49万元，同比增长125.81%；经营活动现金流净额 - 3347.59万元 [4] 业务收入拆分 - 电力熔断器及配件营业总收入12.79亿元，占比90%，同比增长26.78%；电子类熔断器495.76万元，占比0.35%，同比增长45.41%；激励熔断器1.37亿元，占比9.65%，同比增长189.12% [9] - 新能源汽车领域营业收入8.97亿元，同比增长50.47%；风光发电及储能领域营业收入3.49亿元，同比增长1.03%；工控电源及其他领域营业收入1.05亿元，同比增长77.88% [9] 行业情况 - 2024年中国新能源汽车全年销量1286.6万辆，同比增长35.5%，新能源乘用车零售渗透率47.6%，同比增加12个百分点 [9] - 2025年中央安排超长期特别国债资金用于消费品以旧换新，叠加新能源车购置税减免等因素，我国新能源汽车销量有望保持较快增速 [11] 财务报表预测和估值数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1060|1421|1939|2389|2943| |增长比率（%）|40.41|34.11|36.47|23.18|23.19| |净利润（百万元）|117|187|283|339|404| |增长比率（%）|-23.94|59.80|51.18|19.83|19.20| |每股收益(元)|1.77|2.82|4.26|5.11|6.09| |市盈率(倍)|68.55|42.90|28.38|23.68|19.87|[12][24]