报告公司投资评级 - 报告对亿联网络的投资评级为“增持”[1] 报告的核心观点 - 亿联网络2024年核心需求稳定，会议产品和云办公终端持续高增长，2025年计划以“AI+”扩充产品矩阵，供应链布局延伸海外，同时持续人才激励与股东回报，考虑国际贸易环境潜在风险调整盈利预测，维持“增持”评级[3][7][11][13] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入56.21亿元，同比增长29.28%；实现净利润26.48亿元，同比增长31.72%；2025Q1实现营业收入12.05亿元，同比增长3.57%；实现归母净利润5.62亿元，同比减少1.15%，主要受国际贸易环境波动影响订单节奏[2] 各产品业务情况 - 会议产品2024年实现营业收入19.97亿元，同比增长36.21%，占营收比35.52%，同比提高1.81pct，2025年将推出更多新品[3] - 云办公终端2024年实现营业收入5.27亿元，同比增长62.98%，占营收比9.37%，同比提高1.94pct，未来将深化产品创新[3] - 桌面通信终端2024年实现营业收入30.82亿元，同比增长21.13%，占营收比54.83%，2025年将推出T7、T8系列话机[6] 产品矩阵扩充计划 - 2025年会议产品将推出新一代音视频会议平板系列等新品，强化智慧办公应用[7] - 云办公终端将推出全新有线耳麦UH4X系列和商务蓝牙耳麦BH78[7] - 桌面通信终端计划推出多款中端及高端话机T7、T8系列并全面升级[8] 毛利率与费用率情况 - 2024年度公司整体毛利率65.4%，净利率47.1%，同比提升0.9pct，整体费用率16.7%，同比下降3.3pct[10] 供应链布局计划 - 公司现金流与整体订单趋于稳定，2025年计划将部分供应链布局延伸至海外，应对潜在贸易风险[11] 人才激励与股东回报 - 2024年推出限制性股票和股票期权激励计划，2025年将针对潜力骨干员工的股票期权调整为限制性股票[12] - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金股利13.00元，共计派发现金股利16.41亿元，年度分红比例提升至61.98%，全年累计派发约23.99亿元，分红比例达90.59%[12] 投资建议与盈利预测调整 - 考虑2025年度国际贸易环境潜在风险，调整盈利预测，预计2025 - 2027年收入分别为63.9/74.5/87.2亿元，每股收益分别为2.30/2.65/3.10元，对应2025年4月23日收盘价33.68元/股，PE分别为14.65/12.69/10.87倍，维持“增持”评级[13] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,348|5,621|6,389|7,450|8,719|[15] |YoY（%）|-9.6%|29.3%|13.7%|16.6%|17.0%|[16] |归母净利润(百万元)|2,010|2,648|2,906|3,354|3,915|[16] |YoY（%）|-7.7%|31.7%|9.8%|15.4%|16.7%|[16] |毛利率（%）|65.7%|65.4%|65.3%|65.0%|64.8%|[16] |每股收益（元）|1.59|2.10|2.30|2.65|3.10|[16] |ROE|24.7%|29.6%|31.4%|35.0%|39.2%|[16] |市盈率|21.17|16.08|14.65|12.69|10.87|[16]