报告公司投资评级 - 给予兰生股份“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 兰生股份2024年实现营业收入16.43亿元，同比增长15.58%；归母净利润3.07亿元，较上年增长11.44%；归母扣非净利润2.26亿，同比增长2.06% [4] - 预计2025 - 2027年兰生股份归母净利润分别为3.51亿元、3.98亿元和4.52亿元，同比增速14.3%、13.6%和13.5%；预计2025 - 2027年EPS分别为0.48元/股、0.54元/股和0.61元/股，2025 - 2027年PE分别为17.5X、15.4X和13.6X [8] 各部分总结 股票数据 - 总股本/流通为7.36/7.36亿股，总市值/流通为61.42/61.42亿元，12个月内最高/最低价为12.6/4.91元 [3] 业务表现 - 会展业务：2024年主办、承办及参与展会赛项目59个，较2023年增长9个，同比+18%；展会总规模124万平方米，服务展商1.76万家次；会展配套服务收入3.57亿元，同比增速62.87%，收入占比21.71%，同比提升6.3pct；世博展览馆全年承接项目100个（同比 + 5%），出租率提升带动收入增长15.47% [5] - 体育赛事：体育板块收入1.89亿元，同比增长21.7%，收入占比11.5%，毛利率24.37% ，同比下滑11.74pct；上海马拉松2024年成为世界马拉松大满贯候选赛事 [5] 财务指标 - 盈利能力：2024年整体毛利率32.58%，同比提升0.68pct；会展组织业务毛利率35.99%，同比提高4.31pct；展馆运营业务毛利率37.5%，同比提高2.19%；归母净利率18.67%，同比微降0.69pct [6] - 期间费用率：全年销售费用率5.21%，同比 - 0.08pct；管理费用率12.92%，同比 + 0.6pct；研发费用率0.11%，同比 + 0.06pct；财务费用率0.16%，同比 - 0.99pct [6] 发展战略 - 数字化：投资5000万元设立，打造AI生态服务平台，探索增值业务；世界人工智能大会首次收取门票费，推出智能会展助理Agent小程序，知识付费模式落地 [6] - 国际化：2024年推动自有IP出海合作办展，完成香港子公司注册登记；世博展览馆探索“文体商旅”一体化运营，引入国际品牌展会 [7] 分红情况 - 重组以来连续五年现金分红比例超50%；24年首次实施中期利润分配，现金分红比例达52.86%；24年度拟按每10股派发现金红利2.2元（含税），合计派发1.59亿元，占2024年度归母净利润的51.92%，中期和年度现金分红合计占24年度归母净利润的66.08% [7][8] 盈利预测和财务指标 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,643.49|1,843.72|2,062.21|2,294.78| |营业收入增长率(%)|15.58%|12.18%|11.85%|11.28%| |归母净利（百万元）|306.84|350.74|398.32|452.10| |净利润增长率(%)|11.44%|14.31%|13.57%|13.50%| |摊薄每股收益（元）|0.49|0.48|0.54|0.61| |市盈率（PE）|17.55|17.51|15.42|13.58| [9]