报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为5.29/6.70/8.48亿元，同比增速分别为24.51%/26.67%/26.66%，归母净利润分别为1.30/1.69/2.20亿元，同比增速分别为28.31%/29.70%/30.32%，当前股价对应的PE分别为21/16/13倍，基于公司在盆底康复领域产品处于领先位置，康复产线多元化布局，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月23日收盘价27.74元，一年高/最低为32.70/18.37元，总市值27.74亿元，流通市值10.22亿元，总股本1亿股，资产负债率9.13%，每股净资产13.45元[3] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|341|425|529|670|848| |同比增长率（%）|-9.57%|24.57%|24.51%|26.67%|26.66%| |归母净利润（百万元）|90|102|130|169|220| |同比增长率（%）|-26.34%|13.10%|28.31%|29.70%|30.32%| |每股收益（元/股）|0.90|1.02|1.30|1.69|2.20| |ROE（%）|6.67%|7.74%|9.65%|12.07%|15.03%| |市盈率（P/E）|30.88|27.31|21.28|16.41|12.59|[7] 事件 - 2024年实现营收4.25亿元（yoy + 24.57%），归母净利润1.02亿元（yoy + 13.10%），扣非归母净利润0.82亿元（yoy + 14.63%）；2025Q1实现营业收入1.18亿元（yoy + 13.36%），归母净利润0.40亿元（yoy + 9.85%），扣非归母净利润0.38亿元（yoy + 11.60%）[8] 业务情况 - 2024年盆底康复业务收入1.67亿（yoy + 3.02%），盆底智能解决方案PI - ONE系统、“雷达磁”新品先后上市；耗材及配件收入1.19亿（yoy + 26.21%），自适应下一代电极完成批量性治疗方案优化临床验证并上市；生殖康复1.10亿（yoy + 126.56%），因并购小肤科技，皮肤分析仪销量增加；运动康复0.18亿（yoy + 40.76%）[8] 财务指标 - 2024年医疗器械业务毛利率74.47%（yoy - 1.07pct），主营业务毛利率72.25%（yoy - 2.40pct），销售净利率25.65%（yoy - 1.49pct），销售费用0.94亿（yoy + 13.51%）、研发费用0.57亿（yoy - 1.56%）[8] 布局方向 - 针对脑机接口、AI皮肤健康评估等前沿应用，公司探索与高校产学合作，并承担国家、省级项目研究，积极布局潜力赛道应用[8] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|462|374|293|208| |应收票据及账款|18|26|33|41| |预付账款|13|12|15|19| |其他应收款|1|2|2|3| |存货|73|75|89|108| |其他流动资产|435|435|435|436| |流动资产总计|1002|923|867|816| |长期股权投资|20|20|20|19| |固定资产|124|156|201|259| |在建工程|203|240|277|314| |无形资产|56|57|70|95| |长期待摊费用|3|4|3|4| |其他非流动资产|138|202|265|328| |非流动资产合计|545|680|836|1019| |资产总计|1547|1603|1703|1835| |短期借款|7|0|1|4| |应付票据及账款|43|28|33|41| |其他流动负债|113|144|177|220| |流动负债合计|163|172|211|265| |长期借款|1|2|4|5| |其他非流动负债|36|36|36|36| |非流动负债合计|37|38|40|41| |负债合计|200|210|251|306| |股本|100|100|100|100| |资本公积|985|985|985|985| |留存收益|228|266|316|381| |归属母公司权益|1312|1351|1400|1465| |少数股东权益|35|42|51|63| |股东权益合计|1347|1392|1451|1528| |负债和股东权益合计|1547|1603|1703|1835|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|425|529|670|848| |营业成本|119|128|152|185| |税金及附加|5|7|8|10| |销售费用|94|118|149|186| |管理费用|56|70|86|103| |研发费用|57|74|92|115| |财务费用|-8|-1|-1|-1| |资产减值损失|-10|-4|-6|-7| |信用减值损失|-1|-2|-3|-4| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|4|9|9|9| |公允价值变动损益|1|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |其他收益|18|16|12|12| |营业利润|114|151|197|258| |营业外收入|11|4|4|4| |营业外支出|1|1|1|1| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|125|154|200|261| |所得税|16|17|22|29| |净利润|109|137|178|232| |少数股东损益|7|7|9|12| |归属母公司股东净利润|102|130|169|220| |EPS(元)|1.02|1.30|1.69|2.20|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|109|112|157|211| |折旧与摊销|29|32|45|57| |财务费用|-8|-1|-1|-1| |投资损失|-4|-9|-9|-9| |营运资金变动|-27|7|13|17| |其他经营现金流|24|28|24|23| |经营性现金净流量|123|170|229|300| |投资性现金净流量|-508|-162|-195|-235| |筹资性现金净流量|-165|-96|-115|-150| |现金流量净额|-550|-87|-81|-85|[9][10] 主要财务比率 |项目|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营收增长率|24.57%|24.51%|26.67%|26.66%| |成长能力：营业利润增长率|11.69%|32.10%|30.33%|30.82%| |成长能力：归母净利润增长率|13.10%|28.31%|29.70%|30.32%| |成长能力：经营现金流增长率|-10.52%|38.83%|34.72%|30.98%| |盈利能力：毛利率|71.96%|75.81%|77.30%|78.15%| |盈利能力：净利率|25.65%|26.00%|26.62%|27.39%| |盈利能力：ROE|7.74%|9.65%|12.07%|15.03%| |盈利能力：ROA|6.57%|8.13%|9.93%|12.01%| |盈利能力：ROIC|25.42%|25.17%|25.13%|25.83%| |估值倍数：P/E|27.31|21.28|16.41|12.59| |估值倍数：P/S|6.53|5.25|4.14|3.27| |估值倍数：P/B|2.11|2.05|1.98|1.89| |估值倍数：股息率|1.41%|3.31%|4.30%|5.60%| |估值倍数：EV/EBITDA|11|11|9|7|[9][10]