报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 公司2024年全年实现收入275.4亿元（同比+2.8%），归属净利润21.7亿元（同比-32.8%），归属扣非净利润21.0亿元（同比-32.8%）；2025Q1实现收入70.6亿元（同比-3.2%，环比+6.1%），归属净利润6.9亿元（同比-27.9%，环比由负转正），归属扣非净利润6.6亿元（同比-28.8%，环比由负转正） [1][6] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），共计派发现金红利额11.9亿元；董事长提议回购股份，资金总额不低于3亿元（含），不超过5亿元（含），用于员工持股计划或者股权激励 [6] - 2024Q4亏损因景气回落、回购子公司股权费用和资产减值计提；2025以来钛白粉景气磨底，海绵钛拐头向上；公司持续推进出海战略，修炼内功持续优化；预计2025 - 2027年归属净利润分别为24.8、33.8和40.8亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年收入275.4亿元，归属净利润21.7亿元，归属扣非净利润21.0亿元；2025Q1收入70.6亿元，归属净利润6.9亿元，归属扣非净利润6.6亿元 [1][6] - 2024Q4亏损，核心产品盈利下滑，年底计提各项资产减值准备3.8亿元，回购子公司云南国钛股权支付资金使用费约3亿元 [10] - 2024年钛白粉销量125.45万吨（同比+8.25%），海绵钛6.69万吨（同比+42.57%），铁精矿300.22万吨（同比-30.80%），磷酸铁6.04万吨（同比+12.15%），生产钛精矿149.30万吨（同比+1.25%） [10] 行业价格情况 - 2024Q4，钛白粉价格/价差环比-3.9%/-5.8%，钛精矿价格环比-4.2%，铁矿石价格环比+3.3%，海绵钛价格环比-5.6% [10] - 2025Q1，钛白粉价格/价差环比-1.4%/-0.1%，钛精矿价格环比-7.9%，铁矿石价格环比+1.3%，海绵钛价格环比+5.4% [10] - 2025Q2（截至2025.4.20），钛白粉价格/价差环比+4.1%/+0.9%，钛精矿价格环比+1.0%，铁矿石价格环比-9.2%，海绵钛价格环比+0.0% [10] 公司应对策略 - 联合行业力量，通过法律途径抗辩各地反倾销裁定不合理性，提交抗辩文件并申请听证会 [10] - 调整市场布局，将出口重心转向中东、东南亚等新兴市场，通过价格优势维持出口量 [10] - 拟以自有资金对全资子公司佰利联香港增益1亿美元，增强其资金实力和综合竞争力 [10] 公司发展规划 - 完善全产业链，加强产业链各环节，打造低成本联产体系，提升资源综合利用 [10] - 加强上游原材料保障，推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目 [10] 财务预测 - 预计2025 - 2027年归属净利润分别为24.8、33.8和40.8亿元 [10] - 给出2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据 [15]