报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收略降但海外订单高增，虽Q1毛利率下降、减值增多，但费用率改善，受水泥市场行情影响收现比下降、现金流流出增多，当前股价低位、安全边际充分，未来成长稳健且受益主题催化值得重视 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季度实现营业收入101.47亿元，同比减少1.37%；归属净利润6.63亿元，同比增长4.19%；扣非后归属净利润5.99亿元，同比减少8.38% [1][3] - 2025年一季度新签合同金额278.81亿元，同比+31%，其中国内70.20亿元，同比+1%，国外208.61亿元，同比+46% [8] - 2025年Q1综合毛利率16.97%，同比下降2.51pct，期间费用率8.80%，同比下降2.43pct [8] - 2025年一季度资产减值与信用减值分别为0.35、0.20亿元，同比增多0.24、0.3亿元 [8] - 2025年Q1归属净利率6.53%，同比提升0.35pct，扣非后归属净利率5.90%，同比下降0.45pct [8] - 2025年Q1经营活动现金流净流出18.73亿元，同比多流出6.85亿元，收现比70.92%，同比下降0.95pct [8] - 2025年资产负债率同比下降3.04pct至59.53%，应收账款周转天数同比减少1.60至90.04天 [8] 业务战略 - “两外一服”战略加快实施，2024年装备境外业务收入占装备收入比重提升至36%，装备外行业收入占装备收入比重提升至37%，沙特、印尼海外服务中心相继落地运营 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|46127|49652|52861|56083| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|2983|3115|3351|3601| |EPS（元）|1.14|1.18|1.27|1.36| |经营活动现金流净额（百万元）|2290|8626|5007|5790| |资产负债率|61.3%|59.1%|57.3%|55.9%|[14]