报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年及2025Q1公司收入持续承压，但未来收入将改善，贴近新签中枢约200亿；毛利率同比大幅改善，费用率有所提升；24年收现比改善，资产负债率下滑；24年海外订单高增，预计25年景气依旧；依托海外景气展现经营韧性，2025年有望迎来多重催化，预计业绩高增，按业绩9亿、分红率50%测算，对应股息率超5% [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入176.47亿元，同比减少33.1%；归母净利润8.35亿元，同比增长9.69%；扣非净利润7.47亿元，同比增长19.01% [2][8] - 2025Q1公司实现总营业收入35.19亿元，同比减少28.21%；归母净利润2.32亿元，同比增长7.78%；扣非净利润2.31亿元，同比增长9.25% [2][8] 收入分析 - 22年以来国内钢铁行业下行，公司国内经营承压，境内新签快速下滑，海外项目结转慢于国内，导致收入承压显著，未来收入将进一步改善，贴近新签中枢约200亿 [11] 毛利率与费用率 - 2024年综合毛利率14.50%，同比提升5.71pct，25Q1综合毛利率13.75%，同比提升3.15pct [11] - 2024年期间费用率6.71%，同比提升2.70pct，25Q1期间费用率4.88%，同比提升0.52pct；管理费率大幅提升因收入下滑导致费率增厚，财务费用变动主要系汇兑损益 [11] 现金流与资产负债率 - 24Q4促回款，取得中长期低息贷款置换到期贷款，贷款总量下降；全年经营活动现金流净流入15.04亿元，同比多流入1.36亿元，收现比97.57%，同比提升18.55pct；单4季度经营活动现金流净流入54.89亿元，同比多流入31.53亿元，收现比158.04%，同比提升79.52pct [11] - 资产负债率同比下降4.28pct至68.49%，应收账款周转天数同比增加34.22至90.88天 [11] 订单情况 - 2024年累计实现新签订单总额196.7亿，同比增长2.1%，其中境内订单34.02亿，同比下降60.9%，海外订单162.68亿，同比增长54.2% [11] - 考虑到公司有较多在跟踪项目，且“一带一路”沿线新兴市场建设需求旺盛，预计25年新签有望稳健增长 [11] 财务报表预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及每股收益、市盈率、市净率等基本指标 [16]