报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 金山办公2025年一季度业绩稳健增长，盈利能力提升，个人业务和WPS 365驱动收入增长，月活设备数加速增长，股权激励彰显增长信心 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025年一季度实现收入13.01亿元，同比增长6.22%，归母净利润4.03亿元，同比增长9.75%，扣非归母净利润3.90亿元，同比增长10.72% [1] - 2025Q1归母净利率为30.95%，同比提升1Pcts，整体业务毛利率为85.96%，同比提升1.16Pcts，是过去4个季度以来最高水平 [1] - 2025Q1销售/研发/管理费用率为16.7%/36.1%/8.0%，销售费用率同比下降0.92Pcts，研发费用率同比增加3.1Pcts，管理费用率同比下降1.22Pcts [1] 业务分析 - 一季度WPS个人业务收入8.57亿，同比增长10.86%，其中海外个人业务实现高速增长；WPS 365业务收入1.51亿元，同比增长62.59%；WPS软件业务收入2.62亿元，同比下降20.99%，受信创2025年新的采购流程影响 [2] - 截至2025Q1，公司产品月活设备数为6.47亿，同比增长7.92%；WPS PC版月活设备数3.01亿，同比增长11.30%；移动版月活设备数3.46亿，同比增长5.14%，整体及各版本月活设备数增速均是2024Q1以来的最高水平 [2] 股权激励 - 2025年发布限制性股票激励计划，向198名激励对象授予不超过346.00万股限制性股票 [3] - 2025 - 2029年营收目标值为每年增速10%，触发值为每年增速8%；WPS 365业务在2025 - 2029年收入目标值为每年增速30%，业务收入触发值为每年增速25% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入60.95、72.97、87.42亿元，同比增长19.02%、19.72%、19.80%；归母净利润为19.65、23.86、28.84亿元，同比增长19.44%、21.45%、20.86% [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5121|6095|7297|8742| |(+/-) (%)|12.40%|19.02%|19.72%|19.80%| |归母净利润（百万元）|1645|1965|2386|2884| |(+/-) (%)|24.84%|19.44%|21.45%|20.86%| |每股收益(元)|3.56|4.25|5.16|6.23| |P/E|85|71|58|48| [11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E各项目进行了预测，包括流动资产、现金、交易性金融资产等多项内容，同时给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据 [12]