报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1仙乐健康总营收9.54亿元（同增0.3%），高基数下增速边际放缓，归母净利润0.69亿元（同增9%），扣非净利润0.65亿元（同增0.2%） [4] - 降本增效持续推进，盈利能力保持稳定，2025Q1毛利率同增2pct至33.09%，销售/管理费用率分别同增2pct/2pct至9.33%/11.85%，净利率同增0.3pct至5.92% [5] - 内生外延释放规模，海外市场加速开拓，国内有望助推业务企稳回升，美洲规模效应持续显现，欧洲缩短本地交付周期 [6] - 短期看好公司推动整合和降本增效措施提升BF盈利能力，长期看好产品研发创新能力和B端市场竞争力，预计2025 - 2027年EPS为1.73/2.23/2.70元，当前股价对应PE分别为15/11/10倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月24日，当前股价25.57元，总市值61亿元，总股本237百万股，流通股本198百万股，52周价格范围21.35 - 42.98元，日均成交额64.16百万元 [1] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|4,211|4,847|5,522|6,071| |增长率（%）|17.6%|15.1%|13.9%|9.9%| |归母净利润（百万元）|325|410|530|640| |增长率（%）|15.7%|26.1%|29.3%|20.8%| |摊薄每股收益（元）|1.38|1.73|2.23|2.70| |ROE（%）|12.3%|14.2%|16.5%|17.7%|[10] 资产负债表 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计|2,023|2,589|3,155|3,730| |非流动资产合计|3,463|3,335|3,205|3,079| |资产总计|5,486|5,925|6,359|6,809| |流动负债合计|825|871|883|879| |非流动负债合计|2,020|2,170|2,270|2,320| |负债合计|2,845|3,042|3,154|3,200| |股东权益|2,641|2,883|3,206|3,609| |负债和所有者权益|5,486|5,925|6,359|6,809|[11] 利润表 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4,211|4,847|5,522|6,071| |营业成本|2,886|3,301|3,740|4,086| |营业税金及附加|31|31|35|38| |销售费用|353|402|453|492| |管理费用|418|475|536|583| |财务费用|80|42|37|29| |研发费用|126|145|166|182| |费用合计|976|1,064|1,191|1,286| |资产减值损失|-5|-10|-8|-5| |公允价值变动|-22|-50|-40|-35| |投资收益|-5|2|2|3| |营业利润|327|413|529|635| |利润总额|317|405|523|631| |所得税费用|35|49|62|74| |净利润|282|356|461|557| |少数股东损益|-43|-53|-69|-84| |归母净利润|325|410|530|640|[11] 主要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|17.6%|15.1%|13.9%|9.9%| |归母净利润增长率|15.7%|26.1%|29.3%|20.8%| |毛利率|31.5%|31.9%|32.3%|32.7%| |四项费用/营收|23.2%|22.0%|21.6%|21.2%| |净利率|6.7%|7.4%|8.3%|9.2%| |ROE|12.3%|14.2%|16.5%|17.7%| |资产负债率|51.9%|51.3%|49.6%|47.0%| |总资产周转率|0.8|0.8|0.9|0.9| |应收账款周转率|6.1|6.1|7.0|7.9| |存货周转率|6.0|8.7|9.9|11.1| |EPS|1.38|1.73|2.23|2.70| |P/E|18.6|14.8|11.4|9.5| |P/S|1.4|1.3|1.1|1.0| |P/B|2.4|2.2|1.9|1.6|[11] 现金流量表 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|282|356|461|557| |少数股东权益|-43|-53|-69|-84| |折旧摊销|204|128|129|125| |公允价值变动|-22|-50|-40|-35| |营运资金变动|146|-4|10|20| |经营活动现金净流量|567|377|491|583| |投资活动现金净流量|-328|82|89|91| |筹资活动现金净流量|277|55|-28|-94| |现金流量净额|516|514|553|580|[11]