报告公司投资评级 - 报告对九华旅游的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 25Q1九华旅游业绩实现高增长，收入及归母净利润增速分别为+30.13%和+31.83%，主要因25年1 - 2月天气好旅游需求火热，且国内旅游市场整体复苏强劲 [2][3] - 国家持续出台政策鼓励旅游消费，看好公司全年业绩稳健较快增长，公司预计2025年度营业收入8.40亿元，净利润2.05亿元，隐含利润同比24年增长10.2% [4] - 公司未来存在诸多看点，包括寺庙旅游火爆有望受益、池黄高铁通车拓展客流、交通转换中心升级、新项目积极拓展等，新项目或带来新增量 [5] - 鉴于25Q1的强劲表现，上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [6][7] 各部分总结 业绩情况 - 25年1季度公司实现收入2.35亿元和归母净利润6866万元，同比增速分别为+30.13%和+31.83%，扣非归母净利润6688万元，同比增速为+36.44% [2] 业绩增长原因 - 24年1 - 2月九华山风景区受冰冻雨雪天气影响，接待游客同比下滑8.59%，25年1 - 2月天气状况良好，累计接待游客同比增长26.06% [3] - 国内旅游市场整体复苏强劲，今年春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0% [3] 政策影响 - 25年3月中央发布《提升消费专项行动方案》，扩大文体旅游消费，深化多业态消费融合，鼓励带薪年休假和小长假连休，实现弹性错峰休假 [4] - 2025年我国法定年休假增加2天，带薪休假等制度的持续完善或释放消费潜力，入境游市场持续开放将带动入境客流增长 [4] 公司看点 - 寺庙旅游持续火爆，公司资源禀赋突出，有望受益旅游新趋势 [5] - 池黄高铁24年6月通车，连接黄山核心景区，有望拓展杭武中线客流 [5] - 交通转换中心升级投入使用，停车位翻倍以上 [5] - 新项目积极拓展，文宗古村项目2023年上半年开业，狮子峰项目积极申报中，素食餐饮业务成立独立子公司 [5] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|724|764|841|924|1008| |YoY（%）|117.9%|5.6%|10.0%|10.0%|9.1%| |归母净利润(百万元)|175|186|209|232|261| |YoY（%）|1374.9%|6.5%|12.4%|10.8%|12.4%| |毛利率（%）|49.6%|50.2%|49.9%|50.1%|51.2%| |每股收益（元）|1.58|1.68|1.89|2.09|2.35| |ROE|12.3%|12.3%|12.1%|11.9%|11.8%| |市盈率|24.13|22.70|20.18|18.21|16.20| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等 [11] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据 [11]