报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司业绩略超预期，收入表现低于预期主要受24Q1部分生铁业务产生收入等因素影响 [6] - 白电业务受益下游高景气，汽零业务进入快车道，公司注重精益数智赋能、探索多元业务 [6] - 净利率水平持续提升，创上市以来同期最好水平 [6] - 维持对公司25 - 27年盈利预测，预计分别实现归母净利润6.03/7.08/8.12亿元，同比+28%/+17%/+15%，对应当前市盈率分别为12/10/9倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月24日收盘价15.30元，一年内最高/最低16.40/9.51元，市净率2.4，股息率4.09%，流通A股市值66.75亿元，上证指数3297.29，深证成指9878.32 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产6.74元，资产负债率46.17%，总股本4.71亿股，流通A股4.36亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3828|975|5195|6040|6712| |同比增长率（%）|17.3|3.6|35.7|16.3|11.1| |归母净利润（百万元）|471|133|603|708|812| |同比增长率（%）|21.0|25.8|28.2|17.3|14.8| |每股收益（元/股）|1.05|0.27|1.28|1.50|1.73| |毛利率（%）|21.7|24.0|22.1|22.6|23.3| |ROE（%）|14.8|4.0|17.6|18.3|18.6| |市盈率|15|/|12|10|9| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|3264|3828|5195|6040|6712| |营业成本|2482|2996|4048|4674|5151| |税金及附加|21|17|24|28|31| |主营业务利润|761|815|1123|1338|1530| |销售费用|31|31|47|60|67| |管理费用|133|133|208|242|271| |研发费用|142|168|229|272|302| |财务费用|60|71|75|79|79| |经营性利润|395|412|564|685|811| |信用减值损失（损失以“-”填列）|-10|-9|0|0|0| |资产减值损失（损失以“-”填列）|-39|-19|-24|-25|-25| |投资收益及其他|47|118|106|99|85| |营业利润|399|511|646|759|872| |营业外净收入|5|-9|0|0|0| |利润总额|405|502|646|759|872| |所得税|40|50|67|79|91| |净利润|364|452|580|680|781| |少数股东损益|-25|-19|-23|-27|-31| |归属于母公司所有者的净利润|389|471|603|708|812| [8] 业务情况 - 白电业务：25年Q1家用空调总销量达5887万台，同比+15.3%，转子压缩机1 - 2月累计产量5047.7万台，同比+15.5%，销量5310.4万台，同比+18.4%，公司白电业务受益下游高景气 [6] - 汽零业务：2025年Q1我国汽车产销量分别达756.1/747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%，新能源汽车产销量分别达318.2/307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%，公司24年与华域汽车合作，汽零业务发展加速 [6] 盈利情况 - 2025年Q1公司实现营业收入9.75亿元，同比+3.55%，归母净利润1.33亿元，同比+25.81%，扣非后归母净利润1.15亿元，同比+28.09% [6] - 2025年Q1销售毛利率23.97%，同比+3.85pcts，销售净利率13.16%，同比+2.40pct，均创上市以来同期最好水平 [6]