| 证券代码：603112 | 证券简称：华翔股份 | 公告编号：2025-035 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113637 | 转债简称：华翔转债 | | 山西华翔集团股份有限公司 关于提前赎回"华翔转债"的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 山西华翔集团股份有限公司（以下简称"公司"或"华翔股份"）股票 自 2025 年 3 月 21 日至 2025 年 4 月 25 日，在连续二十五个交易日中已有十五个 交易日的收盘价不低于当期转股价格 11.65 元/股的 130%，即 15.15 元/股。按照 《山西华翔集团股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称 "《募集说明书》"）的相关约定，"华翔转债"已触发有条件赎回条款。 公司于 2025 年 4 月 25 日召开第三届董事会第二十七次会议，审议通过 《关于提前赎回"华翔转债"的议案》，公司董事会决定行使"华翔转债"的提 前赎回权利，对赎回登记日登记在册的"华翔转债"按照债券面值加当期应计利 息 ...

投资要点： 业绩符合预期。2025 年Q1 公司实现营业收入9.75 亿元，同比+3.55%，实现归母净利润1.33 亿元，同比 +25.81%，实现扣非后归母净利润1.15 亿元，同比+28.09%，收入表现低于我们此前在业绩前瞻中给到 的预期，主要系24Q1 公司仍有部分生铁业务产生收入等因素影响，但业绩表现略超预期。 白电业务受益下游高景气，汽零业务进入快车道。白电压缩机业务方面，根据产业在线数据，25 年Q1 家用空调总销量达5887 台，同比+15.3%，其中内/外销分别实现2735 万台/3152 万台，同比分别 +6.2%/+24.5%；压缩机方面，受益于下游家空等品类景气度延续，转子压缩机25 年1-2 月实现累计产量 5047.7 万台，同比+15.5%，实现销量5310.4万台，同比+18.4%。公司作为压缩机零部件供应商，25 年 开年以来我们预计白电相关业务持续受益下游白电行业整体高景气。汽零业务方面，根据中国汽车工业 协会的数据，2025年Q1 我国汽车产销量分别达到756.1/747 万辆，同比分别增长14.5%和11.2%。其中， 新能源汽车产销量分别达到318.2/307.5 ...

国泰海通证券股份有限公司 | 保荐机构名称：国泰海通证券股份有限公司 | 被保荐公司简称：华翔股份 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：李翔、李丹 | 被保荐公司代码：603112 | 经中国证券监督管理委员会《关于核准山西华翔集团股份有限公司公开发行 可转换公司债券的批复》（证监许可[2021]3088 号）批复，山西华翔集团股份有 限公司（以下简称"上市公司"、"公司"或"发行人"）获准向社会公众公开 发行 8.00 亿元可转换公司债券，扣除承销及保荐费、审计及验资费、律师费、 用于本次发行的信息披露费和发行手续费等与本次发行可转债直接相关的外部 费用等费用合计 1,348.93 万元（不含税），实际募集资金净额为人民币 78,651.07 万元。本次发行证券已于 2022 年 1 月 20 日起在上海证券交易所市交易。国泰海 通证券股份有限公司（以下简称"保荐机构"或"国泰海通"）担任其持续督导 保荐机构。 经中国证券监督管理委员会《关于同意山西华翔集团股份有限公司向特定对 象发行股票注册的批复》（证监许可[2024]1028 号）批复，公司获准发行人民币 普通股（A 股）26,649, ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司业绩略超预期，收入表现低于预期主要受24Q1部分生铁业务产生收入等因素影响 [6] - 白电业务受益下游高景气，汽零业务进入快车道，公司注重精益数智赋能、探索多元业务 [6] - 净利率水平持续提升，创上市以来同期最好水平 [6] - 维持对公司25 - 27年盈利预测，预计分别实现归母净利润6.03/7.08/8.12亿元，同比+28%/+17%/+15%，对应当前市盈率分别为12/10/9倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月24日收盘价15.30元，一年内最高/最低16.40/9.51元，市净率2.4，股息率4.09%，流通A股市值66.75亿元，上证指数3297.29，深证成指9878.32 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产6.74元，资产负债率46.17%，总股本4.71亿股，流通A股4.36亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3828|975|5195|6040|6712| |同比增长率（%）|17.3|3.6|35.7|16.3|11.1| |归母净利润（百万元）|471|133|603|708|812| |同比增长率（%）|21.0|25.8|28.2|17.3|14.8| |每股收益（元/股）|1.05|0.27|1.28|1.50|1.73| |毛利率（%）|21.7|24.0|22.1|22.6|23.3| |ROE（%）|14.8|4.0|17.6|18.3|18.6| |市盈率|15|/|12|10|9| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|3264|3828|5195|6040|6712| |营业成本|2482|2996|4048|4674|5151| |税金及附加|21|17|24|28|31| |主营业务利润|761|815|1123|1338|1530| |销售费用|31|31|47|60|67| |管理费用|133|133|208|242|271| |研发费用|142|168|229|272|302| |财务费用|60|71|75|79|79| |经营性利润|395|412|564|685|811| |信用减值损失（损失以“-”填列）|-10|-9|0|0|0| |资产减值损失（损失以“-”填列）|-39|-19|-24|-25|-25| |投资收益及其他|47|118|106|99|85| |营业利润|399|511|646|759|872| |营业外净收入|5|-9|0|0|0| |利润总额|405|502|646|759|872| |所得税|40|50|67|79|91| |净利润|364|452|580|680|781| |少数股东损益|-25|-19|-23|-27|-31| |归属于母公司所有者的净利润|389|471|603|708|812| [8] 业务情况 - 白电业务：25年Q1家用空调总销量达5887万台，同比+15.3%，转子压缩机1 - 2月累计产量5047.7万台，同比+15.5%，销量5310.4万台，同比+18.4%，公司白电业务受益下游高景气 [6] - 汽零业务：2025年Q1我国汽车产销量分别达756.1/747万辆，同比分别增长14.5%和11.2%，新能源汽车产销量分别达318.2/307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%，公司24年与华域汽车合作，汽零业务发展加速 [6] 盈利情况 - 2025年Q1公司实现营业收入9.75亿元，同比+3.55%，归母净利润1.33亿元，同比+25.81%，扣非后归母净利润1.15亿元，同比+28.09% [6] - 2025年Q1销售毛利率23.97%，同比+3.85pcts，销售净利率13.16%，同比+2.40pct，均创上市以来同期最好水平 [6]

二、监事会会议审议情况 经与会监事审议表决，通过如下议案： （一）审议通过了《关于公司 2025 年第一季度报告的议案》 监事会认为：（1）公司 2025 年第一季度报告的编制和审议程序符合法律、 行政法规、中国证券监督管理委员会、上海证券交易所、《公司章程》和公司内 部管理制度的各项规定；（2）公司 2025 年第一季度报告的内容和格式符合中国 证监会和上海证券交易所的各项规定，所披露的信息真实、准确，不存在虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏；（3）在提出上述意见前，未发现参与 2025 年第一 季度报告编制和审议人员有违反保密规定的行为。 | 证券代码：603112 | 证券简称：华翔股份 | 公告编号：2025-033 | | --- | --- | --- | | 转债代码：113637 | 转债简称：华翔转债 | | 山西华翔集团股份有限公司 第三届监事会第二十四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 山西华翔集团股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第二十四次 会 ...

山西华翔集团股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：603112 证券简称：华翔股份 转债代码：113637 转债简称：华翔转债 山西华翔集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 项目 本报告期 上年同期 本报告期比上年同期 增减变动幅度(%) 营业收入 975,491,104.79 942,069,516.07 3.55 归属于上市公司股东的净利润 132,978,099.51 105,693,403.17 25.81 归属于上市公司股东的扣除非 经常性损益的净利润 114,856,227. ...

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 报告期内公司业务增速远超行业涨幅，归母净利润连续两年两位数增长，核心主业产品销量创新高，虽毛利率受电费补贴等影响下降，但净利率因降本增效上升，期间费用率降低；公司与华域汽车合作推动汽车零部件业务发展，还积极布局机器人产业，凭借自身优势有望打造新动能；下游行业景气度高，产业增量市场空间有望打开，看好公司未来成长性 [4][5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025 年 4 月 23 日收盘价 15.60 元，年内最高/最低 16.40/9.51 元，流通 A 股/总股本 4.36/4.71 亿，流通 A 股市值 68.06 亿，总市值 73.41 亿；基本每股收益和摊薄每股收益均为 1.05 元，每股净资产 6.92 元，净资产收益率 13.87% [2] 事件描述 - 公司 2024 年度报告显示，实现营业收入 38.28 亿元，同比增长 17.28%；归母净利润 4.71 亿元，同比增长 20.95%；扣非归母净利润 4.04 亿元，同比增长 17.91%；2024Q4 营收 10.40 亿元，同比增长 14.27%，归母净利润 1.29 亿元，同比增长 20.34%，扣非后归母净利润 0.99 亿元，同比增长 5.42%，业绩基本符合预期 [4] 事件点评 - 业务增速远超行业涨幅，市场龙头地位巩固，机加工件销量首破 3.5 亿件，核心主业产品销量首破 45 万吨；精密件收入 28.72 亿元（yoy + 23.28%），工程机械零部件收入 6.45 亿元（yoy + 4.29%），生铁收入 0.72 亿元（yoy - 32.12%），其他业务收入 19.33 亿元（yoy + 13.29%） [5] - 毛利率同比降 2.22pct 至 21.72%，受电费补贴及财报口径变化影响，净利率同比升 0.64pct 至 11.80%；期间费用率 10.49%（ - 0.74pct），销售、管理、财务费用率下降，研发费用率微升 [6] - 与华域汽车战略合作，拟设合资公司推动汽车零部件业务协同发展，未来将利用规模优势降本提效、拓展市场份额 [6] - 强化创新引领，计划布局机器人领域，已成立两家主营机器人业务的全资子公司，头部客户美的是全球前四工业机器人制造企业 [7] 投资建议 - 公司是具备跨行业等生产能力的综合型铸造企业，聚焦主业探索多元业务；与华域汽车合作使汽车零部件业务有望加速发展，布局机器人产业有望打造新动能，加大压缩机零部件精加工投资有望提升毛利率；下游行业景气度高，产业增量市场空间有望打开 [9] - 预计 2025 - 2027 年归母公司净利润 5.7/7.2/8.9 亿元，同比增长 21.8%/26.2%/22.6%，EPS 为 1.2/1.5/1.9 元，对应 4 月 22 日收盘价 15.60 元，PE 为 12.8/10.2/8.3 倍，维持“增持 - A”评级 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,264|3,828|4,628|5,533|6,484| |YoY(%)|1.2|17.3|20.9|19.6|17.2| |净利润(百万元)|389|471|573|723|887| |YoY(%)|47.7|20.9|21.8|26.2|22.6| |毛利率(%)|23.9|21.7|22.8|23.8|24.5| |EPS(摊薄/元)|0.83|1.00|1.22|1.54|1.88| |ROE(%)|12.8|13.9|14.3|15.7|16.3| |P/E(倍)|18.9|15.6|12.8|10.2|8.3| |P/B(倍)|2.8|2.4|2.0|1.7|1.5| |净利率(%)|11.9|12.3|12.4|13.1|13.7| [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目在 2023A - 2027E 的数据及变化 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在 2023A - 2027E 的数据及变化 [13][15]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 公司 2024 年度报告业绩基本符合预期，业务增速远超行业涨幅，归母净利润连续两年两位数增长，核心主业产品销量创新高，虽毛利率受电费补贴等影响下降，但净利率因降本增效上升，且与华域汽车合作推动汽车零部件业务发展，还积极布局机器人领域，未来成长性被看好 [4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 2025 年 4 月 23 日收盘价 15.60 元，年内最高/最低 16.40/9.51 元，流通 A 股/总股本 4.36/4.71 亿，流通 A 股市值 68.06 亿，总市值 73.41 亿，基本每股收益和摊薄每股收益 1.05 元，每股净资产 6.92 元，净资产收益率 13.87% [2] 事件描述 - 公司 2024 年度实现营业收入 38.28 亿元，同比增长 17.28%；归母净利润 4.71 亿元，同比增长 20.95%；扣非归母净利润 4.04 亿元，同比增长 17.91%。2024Q4 营收 10.40 亿元，同比增长 14.27%；归母净利润 1.29 亿元，同比增长 20.34%；扣非后归母净利润 0.99 亿元，同比增长 5.42% [4] 事件点评 - 业务增速远超行业涨幅，市场龙头地位巩固，机加工件销量首破 3.5 亿件，核心主业产品销量首破 45 万吨 [5] - 分产品看，精密件收入 28.72 亿元（yoy + 23.28%），工程机械零部件收入 6.45 亿元（yoy + 4.29%），生铁收入 0.72 亿元（yoy - 32.12%），其他业务收入 19.33 亿元（yoy + 13.29%） [5] - 毛利率同比降 2.22pct 至 21.72%，净利率同比升 0.64pct 至 11.80%，期间费用率 10.49%（ - 0.74pct） [6] - 与华域汽车战略合作，拟设合资公司推动汽车零部件业务协同发展，未来将降本提效拓展市场份额 [6] - 强化创新引领，成立两家主营机器人业务的全资子公司，大客户美的是全球前四工业机器人制造企业 [7][8] 投资建议 - 公司是综合型铸造企业，聚焦主业探索多元业务，与华域汽车合作、布局机器人产业、加大压缩机零部件精加工投资有望带来发展新动能 [9] - 下游行业景气度好，产业增量市场空间有望打开 [9] - 预计 2025 - 2027 年归母公司净利润 5.7/7.2/8.9 亿元，同比增长 21.8%/26.2%/22.6%，EPS 为 1.2/1.5/1.9 元，对应 4 月 22 日收盘价 15.60 元，PE 为 12.8/10.2/8.3 倍 [9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,264|3,828|4,628|5,533|6,484| |YoY(%)|1.2|17.3|20.9|19.6|17.2| |净利润(百万元)|389|471|573|723|887| |YoY(%)|47.7|20.9|21.8|26.2|22.6| |毛利率(%)|23.9|21.7|22.8|23.8|24.5| |EPS(摊薄/元)|0.83|1.00|1.22|1.54|1.88| |ROE(%)|12.8|13.9|14.3|15.7|16.3| |P/E(倍)|18.9|15.6|12.8|10.2|8.3| |P/B(倍)|2.8|2.4|2.0|1.7|1.5| |净利率(%)|11.9|12.3|12.4|13.1|13.7| [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等在不同年份的数值及变化 [13] - 主要财务比率展示成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的情况，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [13]

纪要涉及的公司 华翔股份、金立集团、晋源实业、晋安实业、华宇旗下盛德曼资产 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩表现**：净利润4.7亿元，同比增长21%，收入38.3亿元，同比增长17%；主营产品线销量从26.4万吨增至45.1万吨，同比增长24%；高附加值机加工产品从2.7亿件增至3.5亿件，增幅29%；毛利率从23.9%降至21.7%，净利率从11.2%提至11.8%；分红率提高至42.8% [1][2] 2. **2025年及未来发展计划和目标**：通过消化产能和华钰合作并表实现2025年6亿元净利润目标；下半年成立产业基金以双GP模式投资战略新兴领域；一季度经营稳健，新投资产达产达效；汽车零部件业务2025年销量提升至20万吨；探索人形机器人领域，成立子公司并送样，寻求参股或控股并购核心零部件企业 [1][3][4] 3. **人形机器人产业前景及公司布局**：产业处于快速发展阶段，有望超越汽车产业链；公司成立机器人子公司，计划设产业基金投资，已生产零部件并送样，寻求参股或并购核心零部件企业 [5][9][10] 4. **财务状况和资本开支支持发展**：非流动资产从2023年底18.8亿元增至2024年底22.3亿元，固定资产增加2.6亿元；与上海华钰合资项目2025年一季度并表释放经济效益 [6] 5. **家电压缩机零部件市场情况**：市场稳定增长，下游客户如美的、美芝等有扩产计划；公司能生产铸造毛坯件，有粗加工和精加工设备，可延伸供应链，提高价值量 [1][6][7] 6. **汽车零部件业务发展情况及规划**：与上汽华钰合作成立合资公司，引入利德曼资产，提升机加工工序，渗透上汽体系，提高供货比例；通过降本增效和市场开拓，2025年销量有望从9.8万吨提升至20万吨 [8][9] 7. **美国关税影响**：公司约17%收入来自出口，1.5%来自美国市场，0.5%是美国当地业务收入，关税影响仅占总收入1%左右，客户订单正常发货，整体影响可控 [3][12] 8. **公司优势**：在空调压缩机部件领域全球第一，有产业基础、丰富客户资源和充裕资金储备；华宇旗下盛德曼资产规模化生产管理能力强，成本低 [17][18][19] 9. **非经常性损益及政府补助情况**：2024年净利润4.7亿元，扣非后约4亿多元，含约4800万元政府补贴；2024年获8400多万其他收益，含与资产相关政府补助、增值税加计扣减、当地电力补助；电费补助预计持续两年，增值税加计扣除政策可能持续三到四年 [20][21][22] 10. **海外基地情况**：泰国机加工工厂服务当地压缩机厂，美国海外仓服务工程机械业务；贸易战升级对其影响不大 [22] 11. **汽车零部件业务客户情况**：新增上汽变速箱、纳铁福等客户，在已有客户中份额增加；自主品如福迪实业、伯特利起量迅速，有望成批量供货商；浙江利邦可能成新客户 [23] 12. **利润目标和资本开支计划**：2025年和2026年利润目标7亿以上；2025年预计资本开支约3亿元，集中在压缩机零部件铸造端、机加工端及汽车零部件机加工端；计划成立产业基金贡献中长期利润 [25] 13. **合资项目投资内容**：与华裕合资项目中，华翔股份以设备和现金出资，现金用于日常经营铺货和技术改造 [26] 14. **公司估值和发展方向**：目前估值较低，2025年PE估值约12倍，对应业绩增速约百分之二三十；在家电零部件领域全球第一，汽车零部件领域快速拓展，人形机器人领域有布局，有望拓展业务产品线 [27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **金立集团业务情况**：2024年披露33万吨精密件销量，压缩机零部件23.2万吨，汽车零部件9.8万吨，对应收入分别为20.5亿和8.2亿，毛利率分别为27%和19% [13] 2. **晋源实业情况**：2025年开工，复产后年产量预计25万吨，每吨约3000元，总收入贡献约7.5亿元，利润随行情波动 [14][16] 3. **晋安实业情况**：2021年收购铁厂，属黑色金属冶炼行业，年产量30万吨，受环保限产影响实际约25万吨，2025年3月底复产 [15]

资金募集 - 公司获准发行8.00亿元可转换公司债券，实际募集资金净额为786,510,715.10元[22] 项目投资与进展 - 机加工扩产升级及部件产业链延伸项目投资总额为56,437.53万元，募集资金承诺投资总额为52,500.00万元[25] - 截至2024年12月31日，机加工扩产升级及部件产业链延伸项目募集资金累计投入金额为37,448.93万元，累计投入进度为71.33%[25] - 铸造产线智能化升级与研发能力提升项目投资总额7612.80万元，募集资金累计投入2257.08万元，进度43.82%[26] - 补充流动资金项目投资总额21000.00万元，募集资金累计投入21015.67万元，进度100.07%[26] 项目调整 - 公司拟对可转债募投项目“机加工扩产升级及部件产业链延伸项目”和“铸造产线智能化升级与研发能力提升项目”作相应调整[22] - 机加工扩产升级及部件产业链延伸项目投资总额由56437.53万元增至78511.92万元，追加22074.39万元[27] - 铸造产线智能化升级与研发能力提升项目中1500.00万元募集资金调至机加工扩产升级及部件产业链延伸项目[27] - 机加工扩产升级及部件产业链延伸项目调整后拟用募集资金54000.00万元，自有资金24511.92万元[27] - 铸造产线智能化升级与研发能力提升项目调整后拟用募集资金3651.07万元，自有资金3961.73万元[27] - 机加工扩产升级及部件产业链延伸项目调整后税后内部收益率预计为16.91%，税后投资回收期（含建设期）为7.38年[31] - 工程建设费调整前投资总额52720.00万元，调整后65730.41万元[33] - 铺底流动资金调整前投资总额3717.53万元，调整后12781.51万元[33] 实施主体 - 机加工扩产升级及部件产业链延伸项目和铸造产线智能化升级与研发能力提升项目增加华翔圣德曼（上海）及其子公司为实施主体[34] - 华翔圣德曼（上海）注册资本61302.50万元，华翔股份持股70%，华域上海持股30%[37] - 华翔汽车科技公司注册资本42911.75万元，华翔圣德曼（上海）持股100%[37] - 截至公告日，华翔圣德曼（上海）公司已实缴20000.00万元，尚有22911.75万元未实缴[41] - 截至公告日，华翔汽车科技公司已实缴2000.00万元，尚有40911.75万元未实缴[41] - 公司将使用“机加工扩产升级及部件产业链延伸项目”募集资金7000.00万元向华翔圣德曼（上海）实缴出资[42] - 公司将使用“铸造产线智能化升级与研发能力提升项目”募集资金1000.00万元向华翔圣德曼（上海）实缴出资[42] - 华翔股份将划转募投项目所需募集资金，华翔圣德曼（上海）和华翔汽车科技公司将开立专户管理[35] 项目影响与风险 - 新增华翔圣德曼（上海）和华翔汽车科技公司为募投项目实施主体，利于项目推进和资源整合[40] - 本次募投项目调整不会对实施造成实质影响，可提高资金使用效率[44] - 募投项目风险与《募集说明书》提示风险相同，新增主体无新增风险[44]