报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 受益于党政、能源、交通等领域信创加速推进，公司Q1收入同比增长超50%、利润同比增长超70%，业绩超预期，继续看好达梦作为数据库龙头迈入加速发展周期 [1] - 贸易摩擦升级使自主可控重要性凸显，内需自主可控确定性显著提升，信创产业景气度及确定性持续提升，公司核心产品实现规模化落地，加速核心业务场景国产化替代进程 [6] 财务数据与估值 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为7.94亿、10.44亿、12.91亿、16.42亿、21.05亿元，同比增长15%、31%、24%、27%、28% [2][11][12] - 2023 - 2027E营业利润分别为3.11亿、3.82亿、4.88亿、6.19亿、7.76亿元，同比增长10%、23%、28%、27%、26% [2][11][12] - 2023 - 2027E归母净利润分别为2.96亿、3.62亿、4.62亿、5.84亿、7.32亿元，同比增长10%、22%、28%、26%、25% [2][11][12] 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为18.25亿、37.87亿、41.22亿、45.82亿、51.66亿元 [10] - 2023 - 2027E负债合计分别为4.15亿、5.25亿、4.84亿、5.02亿、5.33亿元 [10] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为14.11亿、32.38亿、36.16亿、40.61亿、46.18亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为3.46亿、4.73亿、2.53亿、3.75亿、4.81亿元 [10] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 0.79亿、 - 1.32亿、0.36亿、0.26亿、0.26亿元 [10] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为 - 0.14亿、15.27亿、 - 0.59亿、 - 0.98亿、 - 1.31亿元 [10] 主要财务比率 - 2023 - 2027E毛利率分别为95.8%、89.6%、93.7%、94.0%、93.9% [12] - 2023 - 2027E净利率分别为37.3%、34.6%、35.8%、35.6%、34.8% [12] - 2023 - 2027E ROE分别为23.4%、15.6%、13.5%、15.2%、16.9% [12] - 2023 - 2027E资产负债率分别为22.8%、13.8%、11.7%、11.0%、10.3% [2][12] 基础数据 - 总股本7600万股，已上市流通股1500万股，总市值255亿元，流通市值51亿元 [3] - 每股净资产42.6元，ROE（TTM）为12.5%，资产负债率13.8% [3] - 主要股东为中国软件与技术服务股份有限公司，持股比例18.91% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为5%、10%、304%，相对表现分别为8%、14%、296% [5] 事件 - 2025年一季度公司实现营业收入2.58亿元，同比增长55.61%；归母净利润0.98亿元，同比增长76.39%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长87.92%；经营性净现金流 - 1.02亿元，同比下降85.59% [6] 业绩情况 - 一季度公司收入、利润同比高增，业绩超预期，主要因党政、能源、交通等领域信息化建设加速及相关采购增长，软件产品使用授权业务收入增加 [6] - 25Q1公司毛利率96.92%，同比稳定；销售/管理/研发费用分别同比增长29.37%/36.51%/25.83%，收入高增带来的规模效应带动三费费用率同比降低7.76pct [6] 产业情况 - 贸易摩擦升级使进口受限，关键领域面临供应风险，内需自主可控确定性显著提升 [6] - 信创产业发展进入党政深化和下沉、行业持续发力阶段，扶持政策频出、国测名单更新完善且可能有配套资金支持，板块景气度及确定性持续提升 [6] - 国内信创产品从技术侧从可用迈入好用，国产算力和国产数据库在核心业务领域迈入规模应用阶段 [6] 产品应用 - 公司共享集群DMDSC、一体机等核心产品实现规模化落地，加速核心业务场景国产化替代进程 [6] - 在金融领域，达梦数据共享集群先后应用于中央国债核心系统项目建设、南方基金TA系统、梅州客商银行新核心系统等，已为数十家金融用户各类核心应用提供安全支撑 [6]