报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年及2025年一季度公司业绩因AI需求驱动保持高增长，2024年营收86.47亿元同比增179.2%，2025年一季度营收40.52亿元同比增264.1% [1][2] - 公司费用管控能力优秀，AI带动高端产品营收占比增加使综合毛利率提升，2024年综合毛利率44.72%同比提升13.73pct，2025年一季度达48.66% [3] - 公司在前沿领域布局强化，在OFC 2025展推出多款新品，未来有望受益于AI带来的高端光模块产品需求增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营收86.47亿元同比增长179.2%，归母净利润28.38亿元同比增长312.26%，扣非归母净利润28.30亿元同比增长317.59% [1] - 2025年一季度营收40.52亿元同比增长264.1%，归母净利润15.73亿元同比增长384.5%，扣非归母净利润15.69亿元同比增长383.10% [1] 营收地区拆分 - 2024年国外营收68.05亿元同比增长162.3%，营收占比78.7%；国内营收18.42亿元同比增长266.0%，营收占比21.30% [2] 费用率与毛利率 - 2024年销售费用率1.13%同比下降0.09pct，管理费用率1.95%同比下降0.51pct，研发费用率4.66%同比增加0.34pct [3] - 2024年综合毛利率44.72%同比提升13.73pct，2025年一季度进一步提升至48.66%，较2024年全年提升3.94pct [3] 前沿领域新品 - 在OFC 2025展推出基于200G VCSEL的1.6T OSFP 2VR4光模块、功耗降低约30%的1.6T LRO光模块等多款新品 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为60.13/76.16/87.57亿元，对应PE倍数为11x/8x/7x [4] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,647|17,370|22,195|25,655| |增长率（%）|179.1|100.9|27.8|15.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,838|6,013|7,616|8,757| |增长率（%）|312.3|111.9|26.7|15.0| |每股收益（元）|4.00|8.48|10.74|12.36| |PE|23|11|8|7| |PB|7.7|4.6|3.0|2.2| [5]