报告公司投资评级 - 报告对海优新材维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年亏损同比扩大，2025年一季度环比减亏；公司高毛利非光伏胶膜业务放量，结合公司光伏胶膜出货规划以及PDCLC新业务盈利情况需求，更新公司2025 - 2027年预测每股收益，考虑到公司车用调光膜业务突破，维持“增持”评级 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为17.5%、 - 12.8%、28.1%、2.8%，相对上证综指涨幅分别为16.5%、 - 10.8%、26.1%、 - 6.2% [2] 公司基本信息 - 发行股数8402万股，流通股8402万股，总市值31.9949亿元，3个月日均交易额1.0651亿元，主要股东李民持股23.83% [2] 财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为48.72亿元、25.91亿元、28.88亿元、33.18亿元、40.39亿元，增长率分别为 - 8.2%、 - 46.8%、11.4%、14.9%、21.7%；EBITDA分别为 - 1.17亿元、 - 2.88亿元、 - 0.31亿元、1.95亿元、4.30亿元；归母净利润分别为 - 2.29亿元、 - 5.58亿元、 - 1.55亿元、0.36亿元、2.49亿元，增长率分别为 - 556.3%、144.3%、 - 72.2%、 - 123.2%、591.5% [7] - 2024年全年实现营收25.91亿元，同比减少46.81%；实现归母净利润 - 5.58亿元，亏损同比扩大，2024Q4实现盈利 - 3.10亿元，环比亏损扩大 [8] - 2025年一季度实现营收3.16亿元，同比减少64.02%；实现归母净利润 - 0.57亿元，环比减亏，综合毛利率 - 1.04%，环比提升0.24pct，综合净利率 - 18.20%，环比提升39.33pct [8] - 2024年实现综合毛利率 - 0.44%，同比下降3.79pct，综合净利率 - 21.55%，同比下降16.86pct，光伏胶膜销售4.24亿平，销售量同比减少24.65%，全年胶膜业务板块实现毛利率 - 0.54% [8] - 2024年非光伏胶膜业务实现营业收入2066万元，同比增长504.52%；非光伏胶膜业务实现毛利率28.22% [8] 业务亮点 - 公司于2020年布局新领域，聚焦新能源汽车用调光天幕的潜在需求，创新研发PDCLC产品，生产的PDCLC调光膜已成功上车智己L6，成为全球首家实现深色液晶调光膜量产上车的企业，随着“调光天幕”形成消费趋势，公司有望成为行业主流供应商 [8]