报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 考虑到公司在配用电板块海内外业务规模显著增长，以及医疗板块持续夯实连锁康复医疗体系，预计公司25 - 27年实现营业收入180.0/220.4/264.8亿元，同增23/22/20%；实现归母净利润28.7/35.0/42.2亿元，同增27/22/21% [5] 业绩简评 - 4月24日公司发布24年报&25一季报，24年实现营业收入146.0亿元，同比+27.4%，归母净利润22.6亿元，同比+18.7%，扣非归母净利润22.0亿元，同比+31.9%；25Q1实现营业收入36.3亿元，同比+20.0%；归母净利润4.9亿元，同比+34.3%，扣非归母净利润4.6亿元，同比+22.6%，Q1业绩略超预期 [2] - 24年在手订单132.0亿元，同比+25.8%；25年一季度157.2亿元，同比+26.1% [2] - 公司发布2025 - 2027年股东分红回报规划，计划每年现金分红比例拟不低于45%，有条件时可进行中期利润分配 [2] 经营分析 海外配用电 - 海外已形成5生产基地 + 11销售中心的业务布局，辐射70多个国家/地区，海外生产基地产能在海外业务中的占比达50%，24年海外实现营收27.1亿元，同比+38.4%，海外在手订单57.5亿元，同比+27.0% [2] - 用电方面，高端市场持续深耕，24年德国市场累计取得电表订单约5000万元；拓展新兴市场AMI整体解决方案业务，已在总包项目上累计取单11.2亿元，同比+525.1% [2] - 配电&新能源方面，24年相继在欧洲、美洲取得配电首单，在瑞典取得欧洲充电桩首单，25Q1公司海外配电在手订单16.7亿元，同比+134.0% [2] 国内配用电 - 网内：南网计量及配电产品累计中标12.9亿元，同比+68.3%；国网计量及配电产品累计中标23.7亿元，同比+3.6%，其中新品高端表首次突破国网市场 [3] - 网外：加大开拓地方国资、风电领域、石油化工等行业大客户，风电累计取单5.6亿元，同比+63.3% [3] 医疗服务 - 24年公司医疗服务实现营收32.6亿元，同比+17.1%，毛利率34.3%，同比+2.6pct [4] - 24年公司持续构建以重症康复为特色的康复医疗服务连锁体系，新增医院10家（收购1家自建9家），下属医院已增加至38家，总床位数超万张 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25 - 27年实现营业收入180.0/220.4/264.8亿元，同增23/22/20%；实现归母净利润28.7/35.0/42.2亿元，同增27/22/21% [5] - 公司股票现价对应PE估值为13/11/9倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 11,463 | 14,600 | 18,006 | 22,042 | 26,482 | | 营业收入增长率 | 25.99% | 27.38% | 23.32% | 22.41% | 20.14% | | 归母净利润(百万元) | 1,904 | 2,260 | 2,872 | 3,499 | 4,224 | | 归母净利润增长率 | 100.79% | 18.69% | 27.13% | 21.82% | 20.72% | | 摊薄每股收益(元) | 1.348 | 1.601 | 2.036 | 2.480 | 2.994 | | 每股经营性现金流净额 | 1.35 | 1.30 | 2.56 | 2.75 | 3.29 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 17.30% | 18.70% | 19.86% | 20.12% | 20.13% | | P/E | 15.21 | 19.21 | 12.96 | 10.64 | 8.81 | | P/B | 2.63 | 3.59 | 2.57 | 2.14 | 1.77 | [8] 三张报表预测摘要 损益表 - 呈现2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率 [10] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项等资产与负债项目情况 [10] 现金流量表 - 给出2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量相关数据 [10] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率等多项比率指标在2022 - 2027E的情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 0 | 2 | 3 | 6 | 35 | | 增持 | 0 | 1 | 2 | 3 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.33 | 1.40 | 1.33 | 1.00 | [11]