报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 基于公司年报及一季报情况，预计公司2025 - 2027年营业收入为8.95/10.06/11.56亿元，同比增长5.78%/12.32%/14.89%；归母净利润分别为 - 0.93/-0.17/0.38亿元，对应3.49/3.11/2.71倍PS [5] 业绩简评 - 2025年4月24日公司披露24年报及25年一季报，24年实现营收8.47亿元，同比下降18.97%；归母净利润亏损2.36亿元，主要系营收同比下降、信用减值损失和资产减值损失同比增加所致 [2] - 25年Q1营收为1.05亿元，同比下降42.40%，主要系大项目签约占比增加、客户需求和交付内容更为复杂，交付周期变长，导致验收时间延后；归母净利润亏损0.67亿元 [2] 经营分析 分客户类别 - 企业端订单金额同比增长8.7%，签约金额百万以上订单增长27.2% [3] - 面向央国企和集团型客户取得显著突破，一级央企客户触达率超过30%，央国企客户合同金额同比增长20.8%，信创专版产品合同金额增长44.3%，A9产品营收同比增长47.59% [3] - 面向中型及中大型客户，在智能制造、教育、金融、医疗等行业取得进一步突破，其中智能制造业客户合同金额同比增长28.2% [3] - 24年政务端订单承压较大，下滑29.2% [3] 海外经营 - 升级海外经营战略，在香港和中东地区实现本土化突破；与华为携手拓展南部非洲市场，达成互锁合作；与刚果金财政部等非洲部委建立紧密合作关系 [3] - 24年公司海外收入增长45.8%，合同额增长25.5%；其中，百万项目合同额增长39.6% [3] AI功能进展 - 25年Q1推出新一代AI智能体产品线CoMi，为客户提供可直接选用预制智能体（如公文审校、数据分析） [4] - 推出一站式企业AI普及服务平台致慧泉，已整合50余个主流大模型，支持私有化部署与信创适配，覆盖金融、制造等行业 [4] - 投资孵化的AI原生应用iForm，在多模态输入生成结构化表单领域行业领先，已与百度、华为云、联想AIPC达成深度合作 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为8.95/10.06/11.56亿元，同比增长5.78%/12.32%/14.89%；归母净利润分别为 - 0.93/-0.17/0.38亿元，对应3.49/3.11/2.71倍PS，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,045|847|895|1,006|1,156| |营业收入增长率|1.18%|-18.97%|5.78%|12.32%|14.89%| |归母净利润(百万元)| - 50|-236|-93|-17|38| |归母净利润增长率|-153.17%|371.00%|-60.34%|-81.49%|N/A| |摊薄每股收益(元)| - 0.434|-2.046|-0.811|-0.150|0.329| |每股经营性现金流净额| - 0.96|-0.86|-1.59|0.09|0.50| |ROE(归属母公司)(摊薄)| - 3.60%|-22.48%|-9.97%|-1.94%|4.23%| |P/S|3.82|2.73|3.49|3.11|2.71| |P/B|2.87|2.21|3.34|3.50|3.50|[10] 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入2022 - 2027E分别为1,032、1,045、847、895、1,006、1,156百万元，增长率分别为1.2%、 - 19.0%、5.8%、12.3%、14.9% [12] - 主营业务成本、毛利、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用等项目在各年份有相应数据及占销售收入比例 [12] - 息税前利润（EBIT）、财务费用、资产减值损失、公允价值变动收益、投资收益等项目在各年份有相应数据及占比 [12] - 营业利润、营业外收支、税前利润、所得税、净利润等项目在各年份有相应数据及利润率 [12] 资产负债表 - 货币资金、应收款项、存货、其他流动资产等流动资产项目在各年份有相应数据及占总资产比例 [12] - 长期投资、固定资产、无形资产等非流动资产项目在各年份有相应数据及占总资产比例 [12] - 短期借款、应付款项、其他流动负债等流动负债项目在各年份有相应数据 [12] - 长期贷款、其他长期负债等负债项目在各年份有相应数据 [12] - 普通股股东权益、少数股东权益等权益项目在各年份有相应数据 [12] 现金流量表 - 净利润、少数股东损益、非现金支出、非经营收益、营运资金变动等项目在各年份有相应数据 [12] - 经营活动现金净流、资本开支、投资、其他等项目在各年份有相应数据 [12] - 股权募资、债权募资、其他等筹资活动项目在各年份有相应数据 [12] - 现金净流量在各年份有相应数据 [12] 比率分析 - 每股指标包括每股收益、每股净资产、每股经营现金净流、每股股利回报率等在各年份有相应数据 [12] - 净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率等收益率指标在各年份有相应数据 [12] - 主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、总资产增长率等增长率指标在各年份有相应数据 [12] - 应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数、固定资产周转天数等资产管理能力指标在各年份有相应数据 [12] - 净负债/股东权益、EBIT利息保障倍数、资产负债率等偿债能力指标在各年份有相应数据 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|1|4|10| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[13]