报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5][9][95] 报告的核心观点 - 京东方作为全球半导体显示龙头企业，业务涵盖LCD、OLED及非显示业务，各业务均有良好发展态势，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将持续增长，当前估值低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][9][92][94][95] 根据相关目录分别进行总结 一、京东方：全球半导体显示龙头企业 - 深耕面板产业30余年，形成“1 + 4 + N + 生态链”业务架构，2024年五大应用领域液晶显示屏出货量全球第一，制造基地和子公司遍布多地 [1][16] - 国资为实际控制人，核心团队专业稳定，控制子公司众多，主要子公司对净利润影响大 [19][20][23] - 经营业绩稳步上升，2024年营收和归母净利润同比转正，显示器件业务占比超八成，毛利率逐步上升，费用率总体稳定，研发投入高，专利及创新成果显著 [29][34][37][39] 二、大尺寸推动LCD市场增长，京东方出货稳居全球第一 - 大尺寸拉动全球出货面积，2025年全球电视面板平均尺寸有望达53.4英寸，中小尺寸LCD需求转型，车载应用有望提升 [46][49] - 补贴政策推动国内需求复苏，海外旺季有望推升价格上行，主流尺寸LCD TV面板迎来涨价，国补政策和关税预期刺激需求，全球LCD产能平稳，国内厂商掌握大尺寸定价权 [50][54][55] - 出货量稳居全球第一，2024年出货约5970万片，市场份额25.2%，预计2025年市占率提升，高世代线尽享规模优势，26年起折旧金额有望下降 [65][68] 三、OLED多领域同步渗透，京东方卡位优越尽享行业扩容 - OLED市场稳定增长，预计2023 - 2027年出货面积CAGR达15.62%，AMOLED成智能手机主流，PC领域快速渗透，新兴应用加速出货 [71][74][76] - 国内OLED后来居上，2024年出货量超3亿片，出货份额首超韩国，产能快速扩张 [80][83] - 京东方出货量全球前二，2024年柔性AMOLED出货量约1.4亿片，市场份额15.7%，与头部客户深度绑定，第8.6代AMOLED生产线预计26年量产 [84][86][90] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年显示器件业务收入分别为1774.86/1913.60/2054.05亿元，物联网创新业务收入分别为372.12/409.33/450.26亿元，MLED业务收入分别为135.73/190.02/247.02亿元，智慧健康服务业务收入分别为22.62/27.14/32.57亿元，传感器及解决方案业务收入分别为4.63/5.56/6.67亿元 [92] - 预计2025 - 2027年公司将实现2159.96/2395.66/2640.58亿元的营业收入，对应归母净利润94.15/134.34/155.38亿元 [94]