报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩受汇兑损失影响低于预期，但未来海外上产仍可期 [1] - 坚戈币贬值造成汇兑损失及处理干井费用致全年业绩低于预期，成本下降和产量增长部分抵消价格下跌影响，伊拉克油气区块开发生产合同未来或贡献明显增量，预计2025 - 2027年归母净利润向好，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入41.35亿元，同比上涨11%，归母净利润7.26亿元，同比下降10.58%，扣非后净利润6.92亿元，同比下降18.44%，经营活动现金流量净额15.42亿元，同比下降2.48%，基本每股收益1.76元/股，同比下降14.56%，资产负债率64.32%，较2023年下降4.34pct [1] - 2024年第四季度，单季度营业收入10.84亿元，同比上涨24%，环比下降4.36%；单季度归母净利润0.57亿元，同比下降73.74%，环比下降76.19%；单季度扣非后净利润0.58亿元，同比下降66.61% [2] 业绩影响因素 - 坚戈币贬值造成汇兑损失和处理干井费用共1.83亿元，致2024年净利率同比下滑4.09pct至17.91%，主要体现在Q4净利润较低 [4] - 2024年布油均价79.86美元/桶，较上年减少2.32美元/桶，公司原油销售均价60.23美元/桶，较上年减少5.43美元/桶，桶油成本较上年减少2.22美元至13.85美元，温宿、坚戈油气合计产量分别为70、30万吨，原油产量分别为65.46、20万吨，分别较上年增加7.38、9.94万吨，勘探开发板块毛利率仍同比增长 [4] 未来业务展望 - 2024上半年竞得伊拉克EBN和MF区块开发权，10月签署开发生产合同，EBN区块3P石油地质储量约4.64亿吨，溶解气约854亿立方米；MF区块圈闭原始石油地质资源量约12.58亿吨，溶解气约508亿立方米，合同最长25年，如项目顺利实施，预计对未来经营业绩产生积极影响，一体化业务布局助力增储上产 [4] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.85、11.47和16.56亿元，同比增速分别为22%、29.5%、44.5%，EPS分别为1.91、2.48和3.58元/股，按照2025年4月24日A股收盘价对应的PE分别为8.60、6.64和4.60倍，PB分别为1.63、1.35、1.08倍 [4][5] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,732|4,135|4,485|5,323|6,766| |增长率YoY%|16.7%|10.8%|8.5%|18.7%|27.1%| |归属母公司净利润(百万元)|812|726|885|1,147|1,656| |增长率YoY%|68.3%|-10.6%|22.0%|29.5%|44.5%| |毛利率（%）|45.7%|46.0%|46.2%|48.3%|51.3%| |净资产收益率ROE%|30.5%|18.1%|19.0%|20.4%|23.5%| |EPS(摊薄)(元)|1.76|1.57|1.91|2.48|3.58| |P/E|9.38|10.49|8.60|6.64|4.60| |P/B|2.86|1.90|1.63|1.35|1.08| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、负债、权益、营收、成本、利润、现金流等详细财务数据 [7]