报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1燕京啤酒开门红为全年奠基，大单品U8保持30%以上高增速，公司延续高质量发展态势，推进九大变革落地 [1] - 2025Q1毛利率同比提升5.61pct至42.79%，销售费用率提升3.72pct至15.65%，归母净利率提升1.46pct至4.32% [2] - 公司坚持高质量发展，推进数字化转型和完善供应链体系，生产效率和盈利能力有望改善 [2] - “十四五”收官年，看好U8放量，随着消费市场环境改善，利润弹性有望释放，预计2025 - 2027年归母净利润分别同比+37.1%/+23.9%/+21.4%至14.5/17.9/21.8亿元 [3] 财务指标总结 历史与预测财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为142.13/146.67/159.99/172.46/183.78亿元，增长率分别为7.7%/3.2%/9.1%/7.8%/6.6% [5] - 2023 - 2027年预计归母净利润分别为6.45/10.56/14.47/17.93/21.77亿元，增长率分别为83.0%/63.7%/37.1%/23.9%/21.4% [5] - 2023 - 2027年预计EPS分别为0.23/0.37/0.51/0.64/0.77元/股 [5] 财务比率 - 2023 - 2027年预计净资产收益率分别为4.7%/7.2%/9.4%/11.1%/12.6% [5] - 2023 - 2027年预计P/E分别为55.2/33.7/24.6/19.8/16.3倍 [5] - 2023 - 2027年预计P/B分别为2.6/2.4/2.3/2.2/2.1倍 [5] 股票信息总结 - 行业为非白酒 [6] - 前次评级为买入 [6] - 2025年04月24日收盘价为12.62元 [6] - 总市值为355.6997亿元 [6] - 总股本为28.1854亿股 [6] - 自由流通股占比89.04% [6] - 30日日均成交量为2428万股 [6] 财务报表总结 资产负债表 - 2023 - 2027年预计流动资产分别为115.55/119.05/153.23/191.60/231.72亿元 [10] - 2023 - 2027年预计非流动资产分别为96.76/112.42/94.19/74.47/55.31亿元 [10] - 2023 - 2027年预计负债合计分别为64.54/74.23/79.43/84.82/89.75亿元 [10] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为142.13/146.67/159.99/172.46/183.78亿元 [10] - 2023 - 2027年预计营业成本分别为88.65/86.95/90.45/94.33/97.58亿元 [10] - 2023 - 2027年预计归属母公司净利润分别为6.45/10.56/14.47/17.93/21.77亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年预计经营活动现金流分别为14.08/25.49/36.05/39.70/43.75亿元 [10] - 2023 - 2027年预计投资活动现金流分别为 - 9.16/ - 28.61/2.25/4.33/4.34亿元 [10] - 2023 - 2027年预计筹资活动现金流分别为 - 1.64/ - 2.90/ - 6.06/ - 7.76/ - 9.75亿元 [10] 主要财务比率总结 成长能力 - 2023 - 2027年预计营业收入增长率分别为7.7%/3.2%/9.1%/7.8%/6.6% [10] - 2023 - 2027年预计营业利润增长率分别为48.2%/57.0%/34.3%/23.8%/21.1% [10] - 2023 - 2027年预计归属母公司净利润增长率分别为83.0%/63.7%/37.1%/23.9%/21.4% [10] 获利能力 - 2023 - 2027年预计毛利率分别为37.6%/40.7%/43.5%/45.3%/46.9% [10] - 2023 - 2027年预计净利率分别为4.5%/7.2%/9.0%/10.4%/11.8% [10] - 2023 - 2027年预计ROE分别为4.7%/7.2%/9.4%/11.1%/12.6% [10] 偿债能力 - 2023 - 2027年预计资产负债率分别为30.4%/32.1%/32.1%/31.9%/31.3% [10] - 2023 - 2027年预计净负债比率分别为 - 45.1%/ - 42.8%/ - 58.3%/ - 73.2%/ - 85.8% [10] - 2023 - 2027年预计流动比率分别为1.8/1.7/2.0/2.3/2.7 [10] 营运能力 - 2023 - 2027年预计总资产周转率均为0.7 [10] - 2023 - 2027年预计应收账款周转率分别为72.2/67.5/66.7/66.3/65.9 [10] - 2023 - 2027年预计应付账款周转率分别为6.1/6.9/6.9/6.9/6.8 [10] 每股指标 - 2023 - 2027年预计每股收益分别为0.23/0.37/0.51/0.64/0.77元/股 [10] - 2023 - 2027年预计每股经营现金流分别为0.50/0.90/1.28/1.41/1.55元/股 [10] - 2023 - 2027年预计每股净资产分别为4.91/5.19/5.44/5.75/6.13元/股 [10] 估值比率 - 2023 - 2027年预计P/E分别为55.2/33.7/24.6/19.8/16.3倍 [10] - 2023 - 2027年预计P/B分别为2.6/2.4/2.3/2.2/2.1倍 [10] - 2023 - 2027年预计EV/EBITDA分别为11.7/13.1/7.1/5.6/4.2 [10]