报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 山推股份2024年年报业绩优异，看好推挖产品持续贡献业绩增量，上调公司业绩预期，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现收入142.19亿元，同比+25.12%；国内、国外收入同比分别+29.39%、+26.08%，海外出口收入占主营业务收入的57.41%，25年经营目标海外收入90亿元，同比+20%以上 [1] - 2024年公司实现归母净利润11.02亿元，同比+40.72%，扣非归母净利润9.87亿元，同比+40.54% [1] - 2024年公司销售毛利率、净利率分别为20.05%、7.77%，同比+1.61pct、+0.48pct；国内外毛利率分别为10.76%、27.35%，同比+0.51pct、+0.49pct [1] - 2024年公司期间费用率10.8%，同比-0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%、3.1%、3.8%、-0.3%，同比变化+0.7pct、-0.6pct、-0.5pct、-0.3pct [1] 业务结构 - 2024年公司向高科技、高品质、高附加值产品转型升级，新产品平均开发周期大幅缩短，新品数量快速增长，一批新型和高端产品问世或试制成功 [2] - 2024年公司全资收购山重建机，整合渠道与品牌，加强业务完整性；山重建机24年业绩承诺超额完成，后续有望增厚公司业绩 [2] 生产体系 - 公司通过专业化分工形成完善生产体系，发挥规模经济优势；作为山东重工集团旗下子公司，利用集团产业链形成竞争优势 [3] 股份回购 - 2025年4月董事长提议公司回购部分股票，资金总额不低于1.5亿元、不超过3亿元，用于股权激励或员工持股计划等，彰显公司长远发展信心 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.7、15.7、18.3亿元（25 - 26前值为12.3、14.0亿元），对应估值分别为10.1、8.7、7.5倍 [4] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,540.86|14,218.64|16,327.64|18,110.40|19,971.43| |增长率(%)|5.43|34.89|14.83|10.92|10.28| |EBITDA(百万元)|1,442.30|2,148.80|2,000.54|2,302.16|2,701.09| |归属母公司净利润(百万元)|765.42|1,102.26|1,366.18|1,573.24|1,830.14| |增长率(%)|21.16|44.01|23.94|15.16|16.33| |EPS(元/股)|0.51|0.73|0.91|1.05|1.22| |市盈率(P/E)|17.95|12.47|10.06|8.74|7.51| |市净率(P/B)|2.47|2.62|2.23|1.89|1.61| |市销率(P/S)|1.30|0.97|0.84|0.76|0.69| |EV/EBITDA|2.82|5.27|5.26|4.46|3.76| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023 - 2027E年的各项财务数据及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的情况 [11][12]