报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价22.8元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司25年一季报收入123亿元，同环比+40%/-8%，归母净利润15.7亿元，同环比+53%/-34%，与业绩前瞻预期基本一致；4月11日公布2 - 4亿元回购方案；考虑关税政策影响下调25 - 27年盈利预测，但新材料项目投产有望带来成长性 [1] - 受乙烷高价库存影响，25Q1毛利环比下滑，主要产品景气待改善，未来下游需求恢复或使产品景气改善 [2] - 公司α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目稳步推进，预计2025年底建成，2026年初投产，长期成长性可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至4月24日，收盘价17.41元，市值586.48亿元，6个月平均日成交额6.5468亿元，52周价格范围14.75 - 22.99元，BVPS9.45元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|41487|45648|55878|69974|76713| |+/-%|11.99|10.03|22.41|25.23|9.63| |归属母公司净利润（百万元）|4789|6072|6401|8309|9222| |+/-%|56.42|26.77|5.42|29.80|10.99| |EPS（元，最新摊薄）|1.42|1.80|1.90|2.47|2.74| |ROE（%）|18.76|20.00|18.28|19.79|18.50| |PE（倍）|12.25|9.66|9.16|7.06|6.36| |PB（倍）|2.30|1.94|1.68|1.40|1.18| |EV EBITDA（倍）|6.43|5.09|5.14|3.79|2.86| [10] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|4月24日股价（元/股）|4月24日市值（亿元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）|2027E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |万华化学|600309 CH|54.45|1710|4.92|5.90|6.07|11|9|9| |恒力石化|600346 CH|15.53|1093|1.18|1.39|1.59|13|11|10| |中国石化|600028 CH|5.7|6418|0.47|0.51|0.53|12|11|11| |平均| | | | | | |12|11|10| [11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E流动资产20457百万元、营业收入55878百万元、经营活动现金10867百万元等 [16]