报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 41.76 元 [4][6] 报告的核心观点 - 公司 1Q25 收入/归母净利润/扣非归母净利润 127.13/4.59/4.46 亿元，同比 +4.9%/-0.1%/-2.6%，受市场环境影响，归母净利润增速承压，但基本业务稳固，短期波动不改长期增长逻辑 [1] - 1Q25 对联营企业投资收益 1.03 亿元，同比 +0.9%，母公司收入 59.38 亿元，同比 +16.3%，净利润 3.37 亿元，同比 +6.8%，剔除投资收益影响，净利润同比增长 9.6%，仍有部分子公司拖累整体业绩 [2] - 1Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.20%/0.77%/0.11%/-0.06%，同比 -0.46/-0.06/-0.01/+0.18pct，销售费用率同比降低；毛利率为 6.31%，同比 -0.71pct，因高毛利率工业产品收入占比下降 [3] - 维持盈利预测，预测公司 25 - 27 年归母净利润分别为 21.0/22.1/23.1 亿元，同比 +5.0%/+5.0%/+4.8%，对应 EPS 2.78/2.92/3.07 元，给予 25 年 15x PE 估值 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 目标价 41.76 元，截至 4 月 24 日收盘价 29.38 元，市值 22,167 百万人民币，6 个月平均日成交额 187.73 百万人民币，52 周价格范围 27.40 - 36.96 元，BVPS 23.31 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|49,696|50,597|53,105|55,738|58,475| |+/-%|9.23|1.81|4.96|4.96|4.91| |归属母公司净利润（百万人民币）|2,146|2,000|2,101|2,207|2,313| |+/-%|9.26|(6.80)|5.03|5.04|4.81| |EPS（人民币，最新摊薄）|2.84|2.65|2.78|2.92|3.07| |ROE(%)|13.31|11.22|10.85|10.52|10.21| |PE(倍)|10.33|11.08|10.55|10.05|9.58| |PB(倍)|1.41|1.29|1.19|1.10|1.01| |EV EBITDA(倍)|5.68|6.47|5.89|5.47|5.10|[10] 经营情况 - 展示 2017 - 1Q25 年公司营业收入、归母净利润及其同比增速图表 [11] - 列出可比公司上海医药、九州通、国药一致、重药控股的收盘价、总市值及不同年份 PE 估值，2025E 平均 PE 为 11x [11] 盈利预测 - 给出资产负债表、利润表、现金流量表各项目 2023 - 2027E 的预测数据，以及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [18]