报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价12.44元 [8] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示营业收入3.45亿元，同比下降30.24%，归母净利润529万元，24年同期为1662万元，虽实施降本增效措施，但利润仍受收入下降影响，随着2025年院端AI需求加速释放，有望带动业务恢复增长 [1] - 2025Q1公司毛利率为34.46%，同比提升0.75pct，费用管控良好，收入受低毛利率的硬件及互联网医疗业务影响较大 [2] - 一季度公司积极响应客户需求，发布WiNEX Copilot 2.1版本接入DeepSeek，新版本大模型与医护助手在三甲医院试点上线，国产大模型技术突破有助于公司获取新商机 [3] - 公司与华为昇腾联合发布“WiNGPT - DeepSeek·昇腾双模一体机”，联合华为、深信服共同发布“医疗核心业务超融合解决方案”，正在快速构建AI应用生态圈，持续提升竞争力 [4] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为4.23/5.42/6.91亿元，参考可比公司，给予公司65.0倍25PE，目标价12.44元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为31.63亿、27.82亿、31.13亿、35.44亿、40.75亿元，同比变动2.28%、-12.05%、11.89%、13.84%、15.00% [7][18] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为3.5796亿、0.8789亿、4.2322亿、5.4188亿、6.9141亿元，同比变动230.11%、-75.45%、381.51%、28.04%、27.59% [7][18] - 2023 - 2027E EPS分别为0.16、0.04、0.19、0.24、0.31元 [7][18] - 2023 - 2027E ROE分别为5.59%、0.84%、6.39%、7.62%、8.91% [7][18] - 2023 - 2027E PE分别为58.58、238.56、49.54、38.70、30.33倍 [7][18] - 2023 - 2027E PB分别为3.69、3.52、3.30、3.06、2.80倍 [7][18] - 2023 - 2027E EV EBITDA分别为36.74、62.09、33.44、26.52、21.18倍 [7][18] 业务情况 - 医疗卫生信息化收入3.13亿元，同比-23.44%，其中核心产品软件销售及技术服务收入2.92亿元，同比-18.08%，硬件销售收入2147万元，同比-75.65% [2] - 互联网医疗健康业务收入3168万元，同比-36.77% [2] 技术合作 - 公司发布WiNEX Copilot 2.1版本接入DeepSeek，并从多方面进行模型增强，新版本大模型与医护助手在北京大学人民医院等三甲医院试点上线 [3] - 公司与华为昇腾联合发布“WiNGPT - DeepSeek·昇腾双模一体机”，联合华为、深信服共同发布“医疗核心业务超融合解决方案”，提升信创环境下临床业务性能 [4] 可比公司估值 - 久远银海2025E归母净利润1.66亿元，PE 40.9倍；联影医疗2025E归母净利润20.33亿元，PE 51.1倍；创业慧康2025E归母净利润1.37亿元，PE 60.2倍；可比公司2025E平均PE 50.7倍 [13]