报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营业总收入同比+21%至7.48亿元，归母净利润同比+16%至1.20亿元 [1] - 市场持续活跃，互联网广告业务收益明显，公司广告及互联网推广服务业务销售收款快速增长，推动经营活动现金流量净额和销售商品、劳务收到现金大幅增加 [8] - 云软件处罚、部分业务收入未计入表内和支付年终奖等因素影响本期业绩，但业务向好趋势不改 [8] - 成本控制较强，仅销售费用增长，营业总成本同比+22%，销售费用同比+47% [8] - 构建AI+金融全新生态，问财2.0升级、虚拟人技术突破、智能投研产品优化，巩固金融科技领先地位 [8] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为24/31/39亿元，同比+31%/+28%/+26%，对应PE分别为59/46/36倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,564|4,187|5,112|6,080|7,504| |同比（%）|0.14%|17.47%|22.11%|18.93%|23.42%| |归母净利润（百万元）|1,402|1,823|2,391|3,070|3,866| |同比（%）|-17.07%|30.00%|31.13%|28.41%|25.92%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.61|3.39|4.45|5.71|7.19| |P/E（现价&最新摊薄）|99.95|76.88|58.63|45.66|36.26| [1] 市场数据 - 收盘价260.75元，一年最低/最高价93.00/364.99元，市净率17.58倍，流通A股市值71,838.08百万元，总市值140,179.20百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产14.83元，资产负债率27.35%，总股本537.60百万股，流通A股275.51百万股 [6] 2025Q1核心数据概览 |指标|2024Q1|2025Q1|同比| |----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|619|748|21%| |归母净利润（百万元）|104|120|16%| |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|-51|313|720%| |销售商品、提供劳务收到的现金（百万元）|657|1,182|80%| |合同负债（百万元）|1,116|1,868|67%| [23] 盈利预测表 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,112|6,080|7,504| |增值电信业务收入（百万元）|1,977|2,393|2,641| |广告及互联网业务推广服务收入（百万元）|2,430|2,926|3,363| |软件销售及维护收入（百万元）|355|354|353| |基金销售及其他交易手续费收入（百万元）|351|407|1,147| |投资收益（百万元）|21|21|21| |营业支出（百万元）|2,568|2,813|3,390| |归属于母公司股东净利润（百万元）|2,391|3,070|3,866| |营业收入增速|22.11%|18.93%|23.42%| |归属于母公司股东净利润增速|31.13%|28.41%|25.92%| |ROE|28.80%|34.04%|39.32%| |归属于母公司股东净资产增速|8.24%|8.96%|9.05%| |EPS（元/股）|4.45|5.71|7.19| |BVPS（元/股）|16.06|17.49|19.08| |P/E（A）|58.63|45.66|36.26| |P/B（A）|16.24|14.90|13.67| [24]