报告公司投资评级 - 行业为机械设备/工程机械，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 山推股份2024年年报业绩优异，看好推挖产品持续贡献业绩增量，上调公司业绩预期并维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现收入142.19亿元，同比+25.12%，国内外收入同比分别+29.39%、+26.08%，海外出口收入占主营业务收入的57.41%，25年经营目标海外收入90亿元，同比+20%以上 [1] - 2024年公司实现归母净利润11.02亿元，同比+40.72%，扣非归母净利润9.87亿元，同比+40.54% [1] - 2024年公司销售毛利率、净利率分别为20.05%、7.77%，同比+1.61pct、+0.48pct，国内外毛利率分别为10.76%、27.35%，同比+0.51pct、+0.49pct [1] - 2024年公司期间费用率10.8%，同比-0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.2%、3.1%、3.8%、-0.3%，同比变化+0.7pct、-0.6pct、-0.5pct、-0.3pct [1] 业务结构 - 2024年公司向高科技、高品质、高附加值产品转型升级，新产品平均开发周期缩短，新品数量增长，一批新型和高端产品问世或试制成功 [2] - 2024年公司全资收购山重建机，整合渠道与品牌，山重建机24年业绩承诺超额完成，后续有望增厚公司业绩 [2] 生产体系 - 公司通过专业化分工形成完善生产体系，发挥规模经济优势，作为山东重工集团子公司，利用集团产业链形成竞争优势 [3] 股份回购 - 2025年4月董事长提议公司回购部分股票，资金总额不低于1.5亿元、不超过3亿元，用于股权激励或员工持股计划，彰显公司长远发展信心 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.7、15.7、18.3亿元，对应估值分别为10.1、8.7、7.5倍 [4] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为105.41、142.19、163.28、181.10、199.71亿元，增长率分别为5.43%、34.89%、14.83%、10.92%、10.28% [9] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为7.65、11.02、13.66、15.73、18.30亿元，增长率分别为21.16%、44.01%、23.94%、15.16%、16.33% [9] - 2023 - 2027E毛利率分别为18.44%、20.05%、20.81%、21.87%、22.89%，净利率分别为7.26%、7.75%、8.37%、8.69%、9.16% [12] - 2023 - 2027E资产负债率分别为56.34%、69.73%、65.09%、61.66%、57.43% [12]