报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予 2025 年 28 倍的市盈率，6 个月目标价为 40.65 元 [3] 报告的核心观点 - 视源股份 2024 年实现收入 224.0 亿元，YoY + 11.0%；归母净利润 9.7 亿元，YoY - 29.1%；2024Q4 收入 52.5 亿元，YoY + 9.6%；归母净利润 0.4 亿元，YoY - 86.9%；2025Q1 收入 50.0 亿元，YoY + 11.3%；归母净利润 1.6 亿元，YoY - 9.2%；随着国内经济环境改善，公司教育业务和企业会议业务有望迎来复苏 [1] - 公司是国内领先的液晶显示主控板卡、交互智能平板供应商，积极开拓海外业务、生活电器部件、计算设备等新业务方向，有望打造新增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 201.7 亿、224.0 亿、248.3 亿、274.2 亿、302.5 亿元；净利润分别为 13.7 亿、9.7 亿、10.0 亿、11.4 亿、12.9 亿元；每股收益分别为 1.97 元、1.41 元、1.45 元、1.65 元、1.87 元等 [7] - 2023Q1 - 2025Q1 营业收入 YoY 分别为 - 10.3%、 - 4.4%、 - 0.3%、 - 3.1%、19.6%、22.8%、 - 0.2%、9.6%、11.3%；归母净利 YoY 分别为 - 7.8%、 - 13.7%、 - 49.9%、 - 35.7%、 - 37.2%、 - 0.5%、 - 5.1%、 - 86.9%、 - 9.2%等 [8] 业务分析 - Q1 公司收入延续良好增长态势，国内教育业务因深化“AI + 教育”战略收入增长向好；海外业务因美国教育经费收紧及去年同期增长较快有所承压；家用电器控制器因开拓海外市场及提升国内一线客户份额收入快速增长 [2] 盈利能力与现金流 - Q1 公司归母净利率为 3.2%，同比 - 0.7pct，净利率下降主要因资金收益率下行致财务费用率同比 + 1.0pct，其他收益同比 - 2459 万元 [2] - Q1 公司单季度经营性现金流净额同比 + 0.5 亿元，因销售收入增长；购买商品、接受劳务支付的现金同比 + 1.6 亿元 [2] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年的 EPS 分别为 1.45/1.65 /1.87 元，维持买入 - A 的投资评级，给予 2025 年 28 倍的市盈率，相当于 6 个月目标价为 40.65 元 [3]