报告公司投资评级 - 报告将盐津铺子评级下调至“推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 盐津铺子24年及25Q1营收和利润增速表现良好，24年营收53.04亿元同比+28.89%，归母净利润6.40亿元同比+26.53%，25Q1营收15.37亿元同比+25.69%，归母净利润1.78亿元同比+11.64% [3] - 魔芋赛道超预期增长，公司聚焦六大核心品类，麻酱素毛肚成单品销量王，魔芋制品和鹌鹑蛋有望因低基数和赛道增长而高速增长 [4] - 渠道端零食渠道维持高增长，经销和电商渠道销售额同比分别+34.0%和+40.0%，出海战略初显成效，海外收入从23年不到百万增长至6273.6万 [5] - 短期利润率因低毛利率产品和渠道占比提升而承压，但长期随着品类品牌成熟和规模效应释放有望提升 [6] - 看好魔芋和鹌鹑蛋赛道，上调25 - 27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为8.50/10.66/12.36亿元，同比+33%/25%/16% [7] 公司简介 - 盐津铺子主营业务是小品类休闲食品的研发、生产和销售，主要产品包括辣卤零食、烘焙薯类、深海零食等 [8] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,115.18|5,303.93|6,937.60|8,380.40|9,437.96| |增长率（%）|42.22%|28.89%|30.80%|20.80%|12.62%| |归母净利润（百万元）|505.77|639.95|849.99|1,066.41|1,236.10| |增长率（%）|67.76%|26.53%|32.82%|25.46%|15.91%| |净资产收益率（%）|34.95%|36.89%|46.04%|50.39%|50.56%| |每股收益（元）|2.64|2.36|3.12|3.91|4.53| |PE|32.91|36.81|27.89|22.23|19.18| |PB|11.77|13.66|12.84|11.20|9.69| [11] 附表：公司盈利预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各指标情况，如流动资产合计、营业收入、经营活动现金流等 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长、毛利率、资产负债率等 [13] - 每股指标包括每股收益、每股净现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|食品饮料行业：复盘2018年贸易战对食品饮料行业资产定价的影响|2025 - 04 - 16| |行业普通报告|食品饮料行业：预期内需政策或进一步加码，关注食品饮料防守配置|2025 - 04 - 09| |行业普通报告|糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点|2025 - 04 - 03| |行业普通报告|食品饮料行业周报：生育政策加码，利好国产婴配粉龙头企业|2025 - 03 - 18| |行业普通报告|食品饮料行业：生育政策加码，利好国产婴配粉龙头企业|2025 - 03 - 18| |行业普通报告|食品饮料行业：市场预期逐渐改变，关注短期估值修复行情|2025 - 03 - 17| |行业普通报告|促消费仍是经济工作主要抓手，关注食品饮料底部机会|2025 - 03 - 11| |行业普通报告|中央1号文件提出要对奶牛产业纾困|2025 - 02 - 26| |公司深度报告|盐津铺子（002847.SZ）：多品类大单品不断打造增长曲线—从产品的角度解析公司|2025 - 01 - 24| |公司深度报告|盐津铺子（002847.SZ）：多渠道驱动，增长势能强劲—从渠道的角度解析公司增长|2024 - 12 - 25| [14]