报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年减值增加拖累业绩，2025Q1利润增长良好；乡镇门店大幅增加，全屋定制收入增长较好；现金流保持良好，应收账款明显降低；维持此前盈利预测，考虑行业和公司层面因素，维持“推荐”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称为兔宝宝，股票代码002043.SZ，行业为建材，网址为www.tubaobao.com，大股东是德华集团控股股份有限公司，持股36.15%，实际控制人是丁鸿敏，总股本8.32亿股，流通A股7.33亿股，总市值92亿元，流通A股市值81亿元，每股净资产3.79元，资产负债率35.7% [1] 财务数据 - 2024年实现营收91.9亿元，同比增长1.4%，归母净利润5.9亿元，同比下滑15.1%；2025Q1实现营收12.7亿元，同比降14.3%，归母净利润1.0亿元，同比增长14.2%；2024年度拟每10股派发现金红利3.2元（含税） [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为99.3亿元、104.84亿元、110.52亿元，同比增长8.1%、5.6%、5.4%；净利润分别为7.49亿元、8.83亿元、9.57亿元，同比增长27.9%、17.9%、8.5% [6] 业务分析 - 装饰材料业务2024年实现收入74.0亿元，同比增加7.99%，毛利率17.04%，同比增0.51pct；其中板材产品收入47.7亿元，同比增加7.57%，板材品牌使用费（含易装品牌使用费）4.9亿元，同比增长14.18%，其他装饰材料21.4亿元，同比增长7.6%；期末装饰材料门店共5522家，其中乡镇店2152家、易装门店959家，经销商体系合作家具厂客户达2万多家 [7] - 定制家居业务2024年实现营业收入17.2亿元，同比减少18.73%，毛利率21.26%，同比降2.29pct；其中兔宝宝全屋定制业务实现收入7.1亿元，同比增长18.49%，工程定制业务的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比减少46.81%；期末定制家居专卖店共848家 [7] 现金流与应收账款 - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为11.5亿元，低于上年同期的19.1亿元，收现比115%，高于上年同期的105.9%；2024年末应收账款、票据及其他应收款合计7.6亿元，大幅低于2023年末的12.4亿元 [8] 投资建议 - 维持此前盈利预测，预计2025 - 2026年公司归母净利润分别为7.5亿元、8.8亿元，新增2027年预测为9.6亿元，当前市值对应PE分别为12.3倍、10.4倍、9.6倍；维持“推荐”评级 [8]