报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025Q1业绩增长显著，高速光模块推动业绩增长且加速向800G及以上速率迭代，AI将持续推动数通光模块市场增长，公司加强高端产品交付能力，维持“增持”评级 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入238.62亿元，同比增长122.64%；利润总额60.52亿元，同比增长142.83%；归母净利润51.71亿元，同比增长137.93% [2] - 2025Q1实现营业收入66.74亿元，同比增长37.82%；利润总额19.90亿元，同比增长69.3%；归母净利润15.83亿元，同比增长56.83% [2] 业务板块表现 - 2024年光通信收发模块收入228.9亿元，同比增长124.8%，毛利率34.60%，同期增加0.5pct；汽车光电子营收7.6亿元，同比增加128.1%，毛利率16.9%，同比减少0.4pct；光组件营收2.1亿元，同比增加6.2%，毛利率3.9%，同比增加2.6pct [3] 市场趋势与需求 - 政策加码算力产业链，预计2029年中国光模块市场规模达65亿美元 [4] - AI推动数通光模块市场增长，2023 - 2029年预计以27%的CAGR增长，2029年有望达258亿美元，以太网光模块市场预计以26%的CAGR增长至222亿美元 [4] - 2025年800G以太网光模块市场规模将超400G，预计2029年800G和1.6T光模块整体市场规模超160亿美元，未来五年内有望成主流产品 [5] 公司产品进展 - 2024年公司在400G/800G出货量新高，1.6T和800G硅光送测、认证取得重要进展 [3] - 25Q1 800G出货量同环比增长，400G出货受海外800G升级影响暂缓，后续国内需求和出货量有望增长 [3] - 2025年部分客户对1.6T有送样要求和认证，预计下半年需求提升，2026年开始陆续部署 [5] 公司项目建设 - 变更募投项目，用4.46亿元建设“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”，预计2026年11月达产，达产后年产能120万只光模块 [10] 投资建议与盈利预测 - 调整盈利预测，预计2025年营收由152.6亿元调为359.3亿元，2026 - 27年营收分别为434.9/523.6亿元 [11] - 预计2025年每股收益由2.80元调为6.85元，2026 - 27年分别为8.41/10.26元，对应2025年4月24日收盘价，PE分别为11.87/9.68/7.93倍，维持“增持”评级 [11] 财务数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,718|23,862|35,925|43,488|52,356| |YoY（%）|11.2%|122.6%|50.6%|21.1%|20.4%| |归母净利润(百万元)|2,174|5,171|7,572|9,286|11,334| |YoY（%）|77.6%|137.9%|46.4%|22.6%|22.1%| |毛利率（%）|33.0%|33.8%|34.1%|34.1%|34.4%| |每股收益（元）|2.00|4.72|6.85|8.41|10.26| |ROE|15.2%|27.0%|29.2%|27.2%|25.6%| |市盈率|40.67|17.23|11.87|9.68|7.93| [13]