报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月24日华勤技术公告2024年度报告及2025年一季度报告 2024年实现营业收入1098.8亿元 同比增长28.76% 归母净利润29.3亿元 同比增长8.1% 扣非归母净利润23.5亿元 同比增长8.4% 1Q25公司实现营业收入350.0亿元 同比增长115.6% 归母净利润8.4亿元 同比增长39.0% 扣非归母净利润7.6亿元 同比增长43.6% [4] - 公司经营保持高速增长 2024年实现营业收入1098.8亿元 同比增长28.76% 对应4Q24单季度收入338.7亿元 同比增长65.6% 1Q25实现收入350.0亿元 同比增长115.6% 环比增长3.3% [5] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为37.8、44.1、51.7亿元 对应的EPS分别为3.72、4.34、5.09元 对应2025年4月24日收盘价 PE为17.3、14.8、12.6倍 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 高性能计算业务2024年收入632.2亿元 同比增长26.3% 收入占比达60.3% 其中数据业务增长178.8% 2025年一季度继续保持高增速 PC业务增长超行业 实现北美大客户突破 数据业务坚持“双轮驱动”战略 有信心2025年整体营收保持较大增长 [5] - 智能终端业务2024年收入353.2亿元 同比增长9.7% 收入占比为33.7% 智能手机发货量稳步提升 客户粘性增强 智能穿戴出货量快速增长 收入增长74.7% 音频全栈产品布局 TWS产品覆盖主流安卓客户 [6] - AIoT业务2024年收入46.7亿元 同比增长187.9% 收入占比为4.5% 游戏掌机发货超200万只 XR量产交付 和北美互联网客户实现全品类AIoT合作 [6] - 汽车电子业务积极推进 智能座舱全栈研发交付 全品类车规制造获认可 智驾域控实现客户突破 [6] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|109878|133892|154213|171625| |收入同比（%）|28.8%|21.9%|15.2%|11.3%| |归属母公司净利润（百万元）|2926|3778|4411|5170| |净利润同比（%）|8.1%|29.1%|16.8%|17.2%| |毛利率（%）|9.3%|9.2%|9.2%|9.3%| |ROE（%）|13.0%|14.3%|14.3%|14.4%| |每股收益（元）|2.89|3.72|4.34|5.09| |P/E|24.55|17.26|14.78|12.61| |P/B|3.20|2.47|2.12|1.81| |EV/EBITDA|18.13|10.34|7.80|5.11| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|56222|70335|73219|89114| |非流动资产|20075|20544|19103|17384| |资产总计|76297|90879|92322|106498| |流动负债|49669|58368|57408|64420| |非流动负债|3704|5749|3749|5749| |负债合计|53373|64117|61157|70168| |少数股东权益|381|370|361|356| |归属母公司股东权益|22543|26393|30804|35974| |负债和股东权益|76297|90879|92322|106498| [11] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|109878|133892|154213|171625| |营业成本|99657|121616|140002|155705| |营业税金及附加|337|402|463|515| |销售费用|217|268|308|343| |管理费用|2291|2678|2930|3261| |财务费用|-332|-206|-204|-300| |资产减值损失|-127|-126|-120|-120| |公允价值变动收益|-188|0|0|0| |投资净收益|262|268|154|172| |营业利润|3022|3920|4580|5373| |营业外收入|14|9|10|11| |营业外支出|2|5|4|4| |利润总额|3034|3924|4586|5380| |所得税|121|157|183|215| |净利润|2914|3767|4402|5165| |少数股东损益|-13|-11|-9|-5| |归属母公司净利润|2926|3778|4411|5170| |EBITDA|3898|5835|6693|7469| |EPS（元）|2.89|3.72|4.34|5.09| [11] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1376|5898|9439|15112| |投资活动现金流|-3619|-2213|-1010|-791| |筹资活动现金流|3348|3628|-6323|3220| |现金净增加额|1195|2107|7428|17540| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|28.8%|21.9%|15.2%|11.3%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|6.7%|29.7%|16.8%|17.3%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|8.1%|29.1%|16.8%|17.2%| |获利能力 - 毛利率（%）|9.3%|9.2%|9.2%|9.3%| |获利能力 - 净利率（%）|2.7%|2.8%|2.9%|3.0%| |获利能力 - ROE（%）|13.0%|14.3%|14.3%|14.4%| |获利能力 - ROIC（%）|7.2%|8.3%|10.2%|9.7%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|70.0%|70.6%|66.2%|65.9%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|232.8%|239.6%|196.2%|193.1%| |偿债能力 - 流动比率|1.13|1.21|1.28|1.38| |偿债能力 - 速动比率|0.83|0.92|0.98|1.13| |营运能力 - 总资产周转率|1.72|1.60|1.68|1.73| |营运能力 - 应收账款周转率|5.52|4.85|5.16|5.86| |营运能力 - 应付账款周转率|4.47|3.86|4.07|4.21| |每股指标 - 每股收益（元）|2.89|3.72|4.34|5.09| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|1.35|5.81|9.29|14.88| |每股指标 - 每股净资产（元）|22.19|25.98|30.32|35.41| |估值比率 - P/E|24.55|17.26|14.78|12.61| |估值比率 - P/B|3.20|2.47|2.12|1.81| |估值比率 - EV/EBITDA|18.13|10.34|7.80|5.11| [11]