报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年泰胜风能业绩有所承压，但“双海”布局持续推进，虽行业竞争加剧致盈利能力承压或延续，但公司深耕风电装备制造，开拓“出海+海风”市场，有望推动业绩增长 [1][3][4] 各部分总结 事件情况 - 公司2024年实现营收48.38亿元，同比增长0.52%；归母净利润1.82亿元，同比减少37.77%；扣非归母净利润1.78亿元，同比减少29.11%；拟每10股派发现金红利0.6元含税；2024Q4营收18.88亿元，同比增长2.88%，环比增长45.91%；归母净利润0.33亿元，同比减少41.91%，环比增长65.80% [1] 业务情况 - 陆风装备业务营收保持增长，各业务毛利率均承压；2024年陆上风电装备含混凝土塔筒业务营收同比增长15.24%至40.26亿元，毛利率同比降5.21pct至13.69%；海上风电及海洋工程装备业务营收同比减少37.77%至6.72亿元，毛利率同比降1.77pct至8.13%；零碳业务营收同比减少8.34%至0.29亿元，毛利率同比降4.13pct至38.84%；创新及其他业务营收同比减少46.77%至1.11亿元，毛利率47.13% [2] “双海”布局情况 - 生产基地方面，2024年泰胜昌吉基地落成投产，设计产能10万吨，兼顾中亚海外市场；泰胜扬州基地产能爬坡，取得多家重要客户供应商认证，推进Vestas供应商认证；海外销售方面，2024年在德国设欧洲销售中心，海外收入达16.94亿元，同比增长21.57%，毛利率同比降9.04pct至20.29% [3] 产能与订单情况 - 截至2024年末，风电钢塔及海工产品最大年产能110万吨，混凝土塔筒最大年产能640套；在手订单约49.17亿元，其中陆风36.20亿元、海风12.72亿元、其他0.25亿元，国内37.23亿元、国外11.94亿元 [3] 盈利预测与估值情况 - 下调25/26年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润3.25/4.24/5.01亿元下调54%/下调52%/新增，对应EPS分别为0.35/0.45/0.54元，当前股价对应25 - 27年PE分别为18/14/12倍 [4] 财务数据情况 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E年公司营业收入、营业成本、净利润等多项财务指标变化 [11][12] - 盈利能力指标如毛利率、ROE等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等，费用率指标如销售费用率、管理费用率等，每股指标如每股红利、每股经营现金流等，估值指标如PE、PB等在2023 - 2027E年的情况 [13][14]