核心观点 - 国内深远海大型化加速推进，风机价格拐点已至，预计25年陆风装机100GW左右，海风装机15GW；聚焦铸锻件、叶片环节结构性涨价；海外风电发展向好，国内深远海市场启动；投资关注搭载“两海”东风&产值抗通缩主线 [5] 政策护航深远海发展，整机价格迎拐点 国内：深远海催化不断，风电发展进入快车道 - 十四五目标下各省市海风发展目标坚定，看好25/26年海风招标与装机高增，2025年并网项目或在24Q4及2025年开工，2026年并网项目或在2025年招标开工 [15] - “十四五”风电总装机量新增278.79GW，大部分省市风电新增装机量占风光总装机量达50%以上 [18] - 2025年1 - 3月国内公开招标市场新增招标量28.6GW，同比+22.7%，预计25年陆风装机100GW左右，海风装机15GW [21] - 预计2025年欧洲海风新增装机增长至4.2GW，同比高增36%，2026年达8.7GW，2024 - 2029年CAGR达27% [24] - 东南亚海上风电发展潜力大，预计2025年亚非拉地区风电装机约23.9GW [5] - 国内深远海项目进展良好，漂浮式海上风电技术降本助力发展，未来降本空间大 [35] - 大兆瓦降本推动收益率提升，深远海开发驱动大型化趋势可持续 [36] - 海上风电平价化进程中，规划放量与价格承压并行，“十四五”海风装机容量规划明确 [42] 整机告别低价中标，从“价格战”到“价值战” - 2024年以来政策防控行业“内卷”，风电行业调整策略，注重技术研发和成本控制 [42] - 2024年10月风电整机商签署自律公约，制止恶性竞争 [47] - 央国企开发商调整招投标策略，遏制恶性低价竞争，未来通过“价格 + 技术 + 服务”评标体系实现良性循环 [48][50] 出海：海外政策加码提升海风装机需求，国产厂商出口优势凸显 - 全球海上风电景气度高，各国政策加速发展，预计2023 - 2027年新增装机量CAGR达18.92%，2026年累计装机容量突破165GW [51] - 欧洲电价高，对可再生能源成本接受度高，国内厂商整机价格优势明显 [53] 大兆瓦铸锻件供需偏紧，或迎结构性涨价机会 主轴：铸造主轴在深远海渐成趋势，25年大兆瓦型号供需偏紧 - 主轴是风电整机关键零部件，工艺分锻造和铸造，不同风机技术路线和容量应用场景不同 [66][69][71] - 风机大型化下，大兆瓦主轴有望价量齐升，海上多用铸造主轴，陆上多用锻造主轴 [83][84] 铸件：竞争要素在于成本，差异体现在工艺水平和规模优势 - 风电铸件市场将从产能过剩变为供不应求，24 - 26年总需求年均复合增长率为6.8%，26年需求近319万吨 [86] - 长扩产周期叠加置换设备产能效率降低，未来3年产能增长有限，26年有效产能预计280万吨左右 [87] - 铸件竞争要素主要是成本，原材料价格波动对公司产品价格和利润影响大 [92][93] 定价模式：成本加成为主，稀缺产能具备一定议价能力 - 风电铸锻件定价以成本加成模式为主，格局优的环节具备议价权 [102][106] - 铸件环节国内具备全球话语权，龙头全球份额约30%；主轴环节国内具备全球话语权，双寡头格局相对稳定 [109] 海风助力叶片大型化，供需偏紧催生涨价机会 格局：双寡头竞争，25年供需偏紧催生结构性涨价 - 全球海上风电景气度高，预计2022 - 2026年新增装机量CAGR达29.18%，2026年累计装机容量突破1460.5GW [110] - 风电装机大型化推动叶片升级，行业门槛提升，集中度提高 [120] - 2025年风电叶片市场有望量价齐升，需求侧国内新增装机容量预计达115GW，同比+32.20%；供给端扩产周期长，短期新增供给弹性小 [120][121] - 叶片行业双寡头特征明显，时代新材和中材科技市占率接近50%，下游客户绑定紧密，海外市场拓展有望提升市占率 [124][130] 产业发展趋势：大型化、轻量化 - 风电新装机大容量增大趋势明显，大叶片是必然趋势，风机大型化对整机研发和叶片供应链提出更高要求 [131] - 时代新材在风电叶片技术领域有差异化竞争优势，技术突破带来产能提升 [133] - 风电叶片碳纤维替代化可减重又经济，未来碳纤渗透率将提高 [138] 定价模式：成本加成模式，原材料价格传导需3 - 6个月 - 风电叶片制造对上游材料依赖性强，时代新材毛利率受原材料价格传导时滞影响 [141][142] - 原材料价格与叶片报价联动周期有3 - 6个月滞后期，预计2025年二季度叶片订单合同单价增长 [147] - 环氧树脂存在结构性过剩问题，玻璃纤维是风电叶片重要原材料，玻纤市场需求缓慢复苏，产能供过于求 [147][149] 风电产业链：“两海”共振，聚焦结构性涨价环节 整机：竞争格局优化，价格有望筑底企稳 - 陆风大型化进入瓶颈期价格拐点初现，2025年陆风整机盈利有望触底回升 [153] - 《风电场改造升级和退役管理办法》发布，拉长陆风景气周期 [157] - 海风竞争格局变化，头部厂商凭借成本管控与区位优势有望受益，行业集中度有望进一步升高 [157] 铸件：供需反转支持结构性涨价，行业格局持续优化 - 铸件成本竞争要素体现为成本，技术壁垒相对较低 [158][159] - 24 - 26年市场供需反转，从产能过剩变为供不应求，国内具备全球话语权，行业龙头为日月股份 [163][164] 主轴：双寡头竞争，大兆瓦配套产能仍稀缺 - 主轴是风电整机关键零部件，行业壁垒高，格局较稳定，大兆瓦机型适配的铸造主轴产能有一定稀缺性 [168][176][178] 塔筒：技术要求提高 + 码头资源稀缺，集中度有望提升 - 风机大型化提高塔筒技术壁垒，柔塔、桁架塔、钢混塔等新型塔筒发展良好 [182][183][184] - 码头资源稀缺，优良码头有利于产品出口和公司控费，2024原材料价格下降、产业规划集中有利于提升企业盈利水平 [189][191] 海缆：深海化不断推进，高电压等级量利齐升 - 需求侧海缆环节量利齐涨，供给侧行业壁垒高，预计25年风机大型化下海缆保持抗通缩特性 [196] - 东方电缆、中天科技等企业处于海缆行业第一梯队，亨通光电等有望获取外溢订单 [200] 叶片：双寡头格局，供需紧平衡催生结构性涨价机会 - 2025年全球风电新增装机预计达170GW，国内风电需求预计达115GW，同比增长32.20%，大叶片供需紧张 [201] - 风电装机大型化推动叶片升级，行业门槛提升，集中度提高，2025年叶片市场有望量价齐升 [206][209] - 叶片行业双寡头特征明显，时代新材和中材科技市占率接近50% [210] 投资建议 - 投资主线核心关注搭载“两海”东风&产值抗通缩，关注整机及零部件具备大兆瓦生产能力、积极推进海风部署及海外客户占比较高的厂商 [214]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体呈现下跌趋势，多只个股出现显著跌幅 [1] - 吉鑫科技（601218）股价下跌近10%，领跌板块 [1] - 泰胜风能（300129）跌幅超过4%，跌幅较大 [1] - 大金重工（002487）、韵达股份（002120）、金雷股份（300443）跟随板块下跌，但跌幅相对较小 [1]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会于2025年6月30日14:30召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[4] - 通过现场和网络投票的股东399人，代表股份412,344,086股，占公司有表决权股份总数的44.1057%[5] - 通过现场和网络投票的中小股东397人，代表股份159,973,423股，占公司有表决权股份总数的17.1113%[7] 议案表决情况 - 《关于公司〈2024年度董事会工作报告〉的议案》总表决同意409,494,450股，占比99.3089%[8] - 《关于公司〈2024年度监事会工作报告〉的议案》总表决同意409,498,150股，占比99.3098%[10] - 《关于公司〈2024年度财务决算报告〉的议案》总表决同意409,484,650股，占比99.3065%[12] - 《关于公司〈2025年度财务预算报告〉的议案》总表决同意409,127,550股，占比99.2199%[13] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》总表决同意409,019,750股，占比99.1938%[15] - 《关于华兴会计师事务所（特殊普通合伙）出具的公司〈2024年度审计报告〉的议案》总表决同意409,494,850股，占比99.3090%，中小股东同意157,124,187股，占比98.2189%[17][18] - 《关于公司2024年年度报告全文及摘要的议案》总表决同意409,495,650股，占比99.3092%，中小股东同意157,124,987股，占比98.2194%[19] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》总表决同意408,012,950股，占比98.9496%，中小股东同意155,642,287股，占比97.2926%[20][21] - 《关于续聘会计师事务所的议案》总表决同意409,469,450股，占比99.3029%，中小股东同意157,098,787股，占比98.2031%[22] - 《关于董事薪酬及独立董事津贴的议案》总表决同意408,804,490股，占比99.2838%，中小股东同意157,024,587股，占比98.1567%[23][25] - 《关于向全资及控股子公司提供担保的议案》总表决同意409,149,950股，占比99.2254%，中小股东同意156,779,287股，占比98.0033%[26][27] 业绩总结 - 2024年度公司实现归属上市公司股东的净利润为181,961,527.95元，母公司净利润为164,874,348.93元[15] 利润分配 - 公司以总股本934,899,232股为基数，每10股派发现金股利0.60元，预计派发现金股利总计56,093,953.92元[16] 其他决策 - 公司获同意向银行申请不超200亿元综合授信额度[20][21] - 公司同意续聘华兴会计师事务所为2025年度审计机构[22] - 独立董事津贴为8万元/年[23][25] - 公司同意向子公司提供总额不超53.3亿元担保[26][27]

会议安排 - 2025年4月17日决议召开2024年年度股东大会[7] - 6月6日发出召开通知[7] - 6月30日现场会议在上海金山区举行，同日网络投票[7] 参会情况 - 399名股东出席，代表股份412,344,086股，占比44.1057%[9] 议案表决 - 各议案同意股份数及占出席会议有效表决权股份总数比例[12][16][17][18][20][21][23][24][25][27][28] - 中小股东对部分议案同意股份数及占比[15][19][20][23][24][25][27][28] 议案类型 - 议案十一为特别决议，其他为普通决议[29] 会议合规 - 股东大会召集、召开等程序合规，表决结果有效[30]

股东大会基本情况 - 公司将于2025年6月30日14:30召开2024年年度股东大会，采取现场书面投票与网络投票结合方式 [1] - 网络投票通过深交所交易系统的时间为6月30日9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，互联网投票系统时间为9:15-15:00 [1] - 股权登记日为2025年6月23日，登记在册股东有权参会或委托代理人表决 [2] 会议审议事项 - 主要议案包括《2024年度审计报告》《2024年度财务决算报告》《2025年度财务预算报告》《2024年度利润分配方案》等 [2][3] - 提案10涉及董事薪酬及独立董事津贴，关联股东需回避表决 [4] - 提案11为特别决议事项，需获出席股东所持表决权三分之二以上通过 [4] - 独立董事将在大会述职，内容已发布于创业板信息披露网站 [4] 会议登记与投票 - 法人股东需提供营业执照复印件、股东账户卡及身份证，自然人股东需持股东账户卡及身份证 [5] - 异地股东可通过信函或传真登记，需在6月27日17:00前送达证券部 [5] - 网络投票代码为350129，简称"泰胜投票"，操作流程详见附件 [6] 其他事项 - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）参与投票 [6] - 授权委托书需明确表决指示，委托期限需填写起止日期 [8] - 参会股东登记表需完整填写持股信息、联系方式等字段 [8]

股东大会时间 - 2025年6月30日14:30现场会议[1] - 2025年6月30日9:15 - 15:00网络投票[1] - 2025年6月23日股权登记[3] 会议登记 - 2025年6月26日和27日9:00–11:30，13:30–17:00登记[6] - 信函或传真2025年6月27日17:00前送达证券部[6] 投票信息 - 网络投票代码350129，简称为“泰胜投票”[10] - 深交所交易系统2025年6月30日9:15 – 9:25，9:30 – 11:30和13:00 – 15:00投票[17] - 深交所互联网系统2025年6月30日9:15 – 15:00投票[18] 提案内容 - 2024年度财务决算、2025年度财务预算报告提案[20] - 2024年度利润分配方案提案[20] - 华兴会计师事务所2024年度审计报告议案[20] - 向银行申请综合授信额度提案[20] - 续聘会计师事务所提案[20] - 董事薪酬及独立董事津贴提案[20] - 向全资及控股子公司提供担保提案[20]

人员变动 - 泰胜风能审计部总经理朱愈因个人原因辞职[1] - 辞职后不再担任公司任何职务[1] - 辞职报告自董事会收到之日起生效[1] 股权情况 - 截至公告披露日，朱愈未直接或间接持有公司股票[1] 公告信息 - 公告日期为2025年6月24日[2]

股东大会召开基本情况 - 现场会议将于2025年6月30日14:30召开，网络投票通过深交所交易系统及互联网投票系统同步进行，交易系统投票时段为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，互联网投票时段为9:15-15:00 [1] - 股权登记日为2025年6月23日，登记在册股东可通过现场或网络方式参与表决，重复投票以第一次结果为准 [2] - 参会人员包括登记股东及其代理人、公司董事监事高管、律师及其他法定人员 [2] 会议审议事项 - 主要议案涵盖2024年度审计报告、财务决算报告、2025年财务预算、利润分配方案、年度报告及摘要、续聘会计师事务所、银行授信额度申请、子公司担保事项等 [2][3] - 提案10涉及董事薪酬及独董津贴，要求关联股东回避表决 提案11为特别决议事项需获三分之二以上表决权通过 [4] - 独立董事将进行述职，所有议案均需对中小投资者表决单独计票 [4] 会议登记及投票流程 - 法人股东需提供营业执照复印件、股东账户卡及身份证，自然人股东需持股东账户卡及身份证，异地股东可通过信函/传真登记，截止时间为2025年6月27日17:00 [4][5] - 网络投票代码为350129（泰胜投票），需通过深交所交易系统或互联网投票系统（http://wltp.cninfo.com.cn）操作 [5][6] - 互联网投票需提前办理数字证书或服务密码，身份认证流程参照深交所指引 [6] 文件备查与授权 - 授权委托书需明确注明提案表决意见、委托人持股信息及受托人身份，委托期限可自定义 [7] - 参会登记表需填写股东姓名/名称、证件号码、持股数量、联系方式等基本信息 [7]

会议时间 - 现场会议2025年6月30日14:30召开[2] - 网络投票2025年6月30日9:15 - 15:00[2][20] - 股权登记日为2025年6月23日[3] 会议地点 - 现场会议在上海市金山区卫清东路1988号402会议室[4] - 会议登记在上海市金山区卫清东路1988号509室[9] 会议提案 - 有总议案及11项具体提案[22] - 提案11须三分之二以上表决权通过[8] 会议登记 - 登记时间为2025年6月26 - 27日9:00–11:30，13:30–17:00[9] - 异地股东2025年6月27日17:00前送达证券部[9] 投票信息 - 投票代码为350129，简称为“泰胜投票”[11] - 深交所交易系统投票时间为2025年6月30日9:15 – 9:25，9:30 – 11:30和13:00 – 15:00[19]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压但持续推进双海战略，在手订单增长且积极开拓海上风电与海外市场，持续开展技术研发强化差异化竞争优势，预计2025 - 2027年EPS分别为0.37元、0.47元、0.59元，对应PE分别约17倍、13倍、11倍，维持“买入”评级 [3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营收48.38亿元，同比+0.52%；归母净利润1.82亿元，同比 - 37.77%；扣非归母净利润1.78亿元，同比 - 29.11%；销售毛利率13.83%，同比下降6.26pct，销售净利率3.89%，同比下降2.22pct [6] - 2025Q1营收7.95亿元，同比+21.01%；归母净利润0.45亿元，同比 - 17.47%；扣非归母净利润0.43亿元，同比 - 16.06%；销售毛利率13.94%，同比下降6.18pct，销售净利率5.39%，同比下降3.08pct [6] 产能扩张与订单情况 - 2024年泰胜昌吉基地落成投产，设计产能10万吨，目前产能基本爬坡完毕；积极推进泰胜蓝岛、哈密、上海基地技术改造项目，预计2025年完成；泰胜扬州基地产能持续爬坡，已取得多家重要客户供应商认证，正推进Vestas供应商认证 [6] - 截至2024年末，在执行及待执行订单共计49.17亿元，同比增长27.97% [6] 海外市场开拓情况 - 2024年在德国设立欧洲销售中心，积极开拓海外市场 [6] 技术研发情况 - 通过中汉能源开拓混凝土塔筒业务，成为钢混塔制造一体化制造商；开发研制并交付多种新型风电装备，生产多种行业领先产品 [6] 盈利预测情况 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 4,837.84 | 6,003.90 | 6,820.70 | 7,701.09 | | 营业总成本 | 4,571.50 | 5,631.28 | 6,335.90 | 7,086.19 | | 营业成本 | 4,168.54 | 5,132.96 | 5,769.78 | 6,447.00 | | 营业税金及附加 | 20.34 | 24.02 | 27.28 | 30.80 | | 销售费用 | 23.21 | 30.02 | 34.10 | 38.51 | | 管理费用 | 211.50 | 240.16 | 272.83 | 308.04 | | 财务费用 | 17.81 | 24.02 | 27.28 | 30.80 | | 研发费用 | 130.10 | 180.12 | 204.62 | 231.03 | | 公允价值变动净收益 | -0.55 | 20.00 | 20.00 | 20.00 | | 资产减值损失 | -24.76 | -6.00 | -6.82 | -7.70 | | 营业利润 | 209.95 | 401.61 | 512.98 | 643.21 | | 利润总额 | 214.42 | 404.61 | 515.98 | 646.21 | | 净利润 | 188.35 | 356.06 | 454.06 | 568.66 | | 归母公司所有者的净利润 | 181.96 | 345.38 | 440.44 | 551.60 | | EPS（按最新股本摊薄） | 0.19 | 0.37 | 0.47 | 0.59 | | PE（倍） | 33 | 17 | 13 | 11 | [8]