报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 看好智能变革机遇下公司长期成长，预计2025 - 2027年营收334.31/400.81/478.46亿元，归母净利润为27.28/31.62/37.90亿元，EPS为4.92/5.70/6.83元，对应2025年4月24日103.16元/股收盘价，PE分别为21/18/15倍 [4] 报告各部分总结 事件 - 公司发布2025年一季度报告，2025Q1营收67.92亿元，同比+20.26%，环比 - 21.42%；归母净利5.82亿元，同比+51.32%，环比 - 2.65%；扣非后归母净利4.97亿元，同比+34.08%，环比 - 0.09% [1] 收入利润情况 - 收入端：2025Q1营收67.92亿元，同比+20.26%，环比 - 21.42%，主要客户中理想、奇瑞、吉利销量变化驱动公司收入同比高速增长 [2] - 利润端：2025Q1归母净利5.82亿元，同比+51.32%，环比 - 2.65%；扣非后归母净利4.97亿元，同比+34.08%，环比 - 0.09%；2025Q1毛利率达20.52%，同比+1.61pct，环比+2.12pct；归母净利率达8.57%，同比+1.76pct，环比+1.65pct [2] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别1.04%/2.17%/9.65%/0.41%，同比分别+0.19/+0.39/+0.39/ - 0.23pct，环比分别+0.74/+0.22/+2.66/ - 0.39pct，销售和管理费用增加因公司规模扩大 [2] 业务发展情况 - 智能座舱：2024年营收182.30亿元，同比+15.36%，新订单年化销售额超160亿元，第四代智能座舱平台已规模化量产并在理想等客户中配套 [3] - 智能驾驶业务：2024年网联服务业务营收20.74亿元，同比+63.06%，新订单年化销售额接近100亿元，高算力平台已规模化量产，为多家车企提供配套支持 [3] - 网联服务业务：2024年智能驾驶业务营收73.14亿元，同比+27.99%，推出大模型语音解决方案，“蓝鲸”生态系统完成重大突破 [3] 国际化进程 - 2024年海外订单超50亿元，同比增幅超120%，成功开拓海外新客户HONDA [4] - 积极推进产能布局，德国工厂正常运营，墨西哥工厂已投产，西班牙智能工厂已开工建设，预计2025年底竣工，2026年开始供应产品 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27,618|33,431|40,081|47,846| |增长率（%）|26.1|21.0|19.9|19.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,005|2,728|3,162|3,790| |增长率（%）|29.6|36.1|15.9|19.9| |每股收益（元）|3.61|4.92|5.70|6.83| |PE|29|21|18|15| |PB|5.9|5.2|4.3|3.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营业总收入、成本、费用、利润、资产、负债等项目及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等指标 [9][10]