报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 金属铬供需紧张价格抬升，铬盐行业需求结构变化，有望迎来历史性机遇；金属铬紧张局面传导至铬盐产业链，价格价差提升；报告研究的具体公司铬盐产业链全覆盖，有望优先受益于行业景气周期，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [4][6][10] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 截至2025年4月24日，报告研究的具体公司近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为13.8%、66.3%、100.5%，而沪深300同期表现为 - 3.8%、 - 1.3%、7.5%；当前价格21.07元，周价格区间9.98 - 21.24元，总市值107.2513亿元，流通市值107.2513亿元，总股本50902.38万股，流通股本50902.38万股，日均成交额4.9567亿元，近一月换手2.54% [3] 行业供需与价格情况 - 全球金属铬实际产能综合在7.5 - 8万吨之间，近两年增长迅速，需求受AI数据中心所需的燃气轮机市场、航空发动机市场等终端领域拉动逐渐提升；铬盐需求从传统低增长转向新兴高增长领域，供给端受环保影响难以大幅扩张 [4] - 铬盐行业需求结构变化，增长驱动力从革鞣、轻工电镀、颜料等低速增长行业转向金属铬、高端电镀添加剂等高速增长领域，终端应用从皮革、房地产转向航空航天、新能源、工程机械等领域；截至2025年4月24日，中国有色市场金属铬平均价73060元/吨，较年初上涨12090元/吨 [5] - 金属铬生产以氧化铬绿为原料，氧化铬绿由铬盐生产，金属铬供需紧张传导至铬盐产业链；截至2025年4月24日，氧化铬绿市场均价30000元/吨，较年初上涨2000元/吨；氧化铬绿 - 铬矿价差为20782.0元/吨，较年初增加1686.13元/吨；金属铬 - 铬矿价差为48021.71元/吨，较年初增加11593.87元/吨 [6] 公司产业链布局 - 报告研究的具体公司拥有黄石和重庆两大铬盐生产基地，2023年铬盐产量约25万吨，重庆基地技改搬迁完成后，实际铬盐产能有望提高至35万吨/年以上；截至2024年7月，铬合金添加剂设计产能为12000吨/年，全产业链一体化优势有望使其在铬盐景气周期优先受益 [7] 盈利预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3699|4050|4985|5667| |增长率(%)|5|9|23|14| |归母净利润（百万元）|371|491|725|822| |增长率(%)|-11|32|48|13| |摊薄每股收益（元）|0.73|0.96|1.42|1.62| |ROE(%)|13|16|20|19| |P/E|13.77|21.85|14.79|13.05| |P/B|1.85|3.42|2.92|2.50| |P/S|1.40|2.65|2.15|1.89| |EV/EBITDA|8.73|13.86|10.01|8.59|[9][17]