报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 易点天下境外收入持续扩张，2025Q1收入显著高增，境内境外收入同步高增，直接类客户占比持续提升 [1][2] - AI程序化广告平台zMaticoo表现亮眼，通过与DeepSeek合作提升效率 [3] - 积极拓展新业态客户，媒体资源多维度扩充，预计2025 - 2027年分别实现归母净利润3.27/3.88/4.27亿元，对应PE38.4/32.4/29.5x [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024年实现营业收入25.47亿元，同比增长18.83%；归母净利润2.32亿元，同比增长6.81%；扣非归母净利润2.17亿元，同比增长30.10% [1] - 2025Q1实现营业收入9.29亿元，同比增长93.18%；归母净利润5594.12万元，同比增长11.67%；扣非归母净利润6124.40万元，同比增长30.78% [1] 收入结构 - 2024年境外收入22.01亿元，同比增长17.39%，占比86.43%；境内收入3.46亿元，同比增长28.85%，占比13.57% [2] - 2024年效果广告营销业务收入同比增长22.45%至24.84亿元，占比97.52%；广告销售代理业务收入同比下滑45.98%至0.59亿元，占比2.30% [2] - 2024年电商类客户收入同比增长4.43%至5.13亿元，占比20.14%；应用、娱乐代理及其他类型客户收入同比增长23.31%至20.29亿元，占比79.68% [2] - 2024年直接类客户收入占比提升5.81pct至74.85% [2] AI平台表现 - AI驱动的程序化广告平台zMaticoo以37%的开放式程序化广告销售份额，荣登Pixalate 2024Q3全球移动应用广告亚太地区销售TOP1 [3] - 通过与DeepSeek合作，私有化部署其开源大模型，提升广告创意生成效率，降低推理成本 [3] - 通过AIGC技术构建AI创意素材生成服务，满足多应用场景融合 [3] 客户拓展与媒体资源 - 2024年持续夯实与跨境电商、游戏与泛娱乐等行业合作，拓展短剧、AI应用、新能源汽车、餐饮消费等新赛道新业态客户 [4] - 2024年成为亚马逊广告合作伙伴和AppLovin大中华区首家电商一级代理，中长尾媒体合作伙伴不断壮大 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现归母净利润3.27/3.88/4.27亿元，对应PE38.4/32.4/29.5x [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,143|2,547|3,820|4,355|4,791| |增长率yoy（%）|-7.0|18.8|50.0|14.0|10.0| |归母净利润（百万元）|217|232|327|388|427| |增长率yoy（%）|-17.2|6.8|41.1|18.5|10.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.46|0.49|0.69|0.82|0.90| |净资产收益率（%）|6.4|6.5|8.6|9.5|9.7| |P/E（倍）|57.9|54.2|38.4|32.4|29.5| |P/B（倍）|3.7|3.5|3.3|3.1|2.9| [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各年度资产、负债、收入、成本等项目数据及变化 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据及变化 [11]