报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 电子测量仪器在电子信息产业链条中作用不可替代，国内下游领域技术快速发展，国内通用电子测试测量仪器国际竞争力提升，公司产品升级有望带来价格和销量提升，预计25 - 27年收入分别为6.3/8.0/10.0亿元，归母净利润分别为1.6/2.3/2.9亿元，对应2025年04月24日收盘价PE分别为35x/25x/19x [4] 公司业绩情况 - 2024年实现收入4.97亿元，同比增长2.93%；归母净利润1.12亿元，同比下降27.79%；扣非净利润1.10亿元，同比下降28.87%，主要因研发投入增加、市场推广力度加大致费用增长，汇率波动致汇兑损失增加，2024年内确认的政府补助减少 [1] - 1Q25实现收入1.32亿元，同比增长26.93%；归母净利润0.41亿元，同比增长33.96%；扣非净利润0.4亿元，同比增长34.00%；1Q25整体毛利率为61.80%，净利率为30.87%，同比提升1.62pct [1] 产品结构优化情况 - 2024年四大主力产品结构不断优化，高端产品量价齐升，营业收入同比增长13.40%，占比同比提升2.31pct，拉动四大类产品平均单价同比提升9.31% [2] - 2025年Q1高端产品营业收入同比增长86.60%，拉动四大类产品平均单价同比提升9.51% [2] - 2024年境内高分辨率数字示波器产品营业收入同比增长70.92% [2] 销售情况 - 2024年直销营业收入为7566.69万元，同比增长15.80%，直销毛利率为67.76%，同比提升1.34pct [2] 研发与销售投入情况 - 2024年研发投入0.11亿元，同比增长26.01%，占营业收入的比例为21.81%，同比提升3.99pct [3] - 2024年销售费用为8817.87万元，同比增长17.74%，占营业收入的比例为17.73%，同比提升2.23pct [3] 产品发布情况 - 2024年陆续发布最高带宽达8GHz的SDS7000A系列12 - bit高分辨率高端数字示波器、最高输出频率达67GHz的SSG6000A系列高端射频微波信号发生器、最高测量频率达50GHz的SSA6000A系列高端频谱分析仪和最高测量频率达50GHz的SNA6000A系列高端矢量网络分析仪 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|497|633|800|1,004| |增长率（%）|2.9|27.4|26.4|25.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|112|162|227|290| |增长率（%）|-27.8|44.8|39.6|27.9| |每股收益（元）|0.70|1.02|1.42|1.82| |PE|50|35|25|19| |PB|3.7|3.5|3.4|3.1| [5]