报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和归母净利润同比增长，收入增长因先进逻辑和存储器件制造中高端产品新增付运量提升及关键刻蚀工艺量产 [2] - 公司研发力度加大，新品开发速度加快，刻蚀设备2024年收入高增，薄膜沉积设备等新产品进展良好 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润同比增长，对应P/E为53/37/28倍 [4] 业绩简评 - 2025年4月24日公司披露一季报，1Q25营收21.73亿元，同比增长35.40%，归母净利润3.13亿元，同比增长25.67% [2] - 收入增长主因先进逻辑和存储器件制造中高端产品新增付运量提升，关键刻蚀工艺量产 [2] 经营分析 - 公司研发力度加大，在研项目涵盖六大类超二十款新设备，目前两年或更短时间可开发出有竞争力新设备并进入市场 [3] - 1Q25研发费用6.87亿元，同比增长90.53%，研发投入占比约31.60%，高于同业 [3] - 2024年刻蚀设备收入72.77亿元，同比+54.73%；六种LPCVD薄膜设备进入市场，2024年收约4.76亿元批量订单，销售收入达1.56亿元 [3] - 新开发EPI设备进入客户端量产验证阶段；成立子公司布局量检测设备板块，平台型设备公司布局初步形成 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年营收118/152/198亿元，同比增长30%/29%/30%；归母净利润22/31/42亿元，同比增长36%/41%/35%，对应P/E为53/37/28倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,264|9,065|11,821|15,243|19,765| |营业收入增长率|32.15%|44.73%|30.40%|28.95%|29.67%| |归母净利润(百万元)|1,786|1,616|2,204|3,118|4,205| |归母净利润增长率|52.67%|-9.53%|36.44%|41.47%|34.85%| |摊薄每股收益(元)|2.884|2.596|3.538|5.005|6.749| |每股经营性现金流净额|-2.15|1.33|4.23|5.03|6.53| |ROE(归属母公司)(摊薄)|10.02%|8.19%|10.16%|12.73%|14.83%| |P/E|53.26|72.87|52.96|37.44|27.76| |P/B|5.34|5.96|5.38|4.77|4.12|[9] 附录：三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等数据及占比情况 [11] 资产负债表 - 2022 - 2027E货币资金、存货等资产项目及负债、股东权益项目数据及占比情况 [11] 现金流量表 - 2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等项目数据 [11] 比率分析 - 2022 - 2027E每股指标、净资产收益率等回报率指标、增长率指标、资产管理能力指标、偿债能力指标数据 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|9|15|20|23|69| |增持|4|4|4|5|1| |中性|0|0|0|0|1| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.31|1.21|1.17|1.18|1.04|[12]