报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，业绩同比分别下滑74.40%和增长30.80%，电解液出货量增长明显，海外产能稳步推进，维持“增持”评级 [3] - 结合公司业绩，考虑公司行业龙头地位稳定，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至0.55/0.75/1.07元（原预测2025 - 2027年摊薄每股收益为0.76/1.26/-元），对应市盈率31.2/22.6/16.0倍；维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码002709.SZ，市场价格为人民币17.05，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数1,914.34百万，流通股1,384.90百万，总市值32,639.57百万人民币，3个月日均交易额638.01百万人民币，主要股东徐金富持股36.5% [2] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-9.5%、-12.1%、-8.1%、-15.5%，相对深圳成指涨跌幅分别为-7.5%、-4.5%、-4.1%、-22.3% [2] 业绩情况 - 2024年全年营收125.18亿元，同比下滑18.74%，盈利4.84亿元，同比下滑74.40%，扣非盈利3.82亿元，同比下滑79.08%；2025Q1营收34.89亿元，同比增长41.64%，盈利1.50亿元，同比增长30.80%，扣非盈利1.34亿元，同比增长33.35% [8] - 2024年锂离子电池材料实现收入109.74亿元，同比下滑22.19%，毛利率17.45%，同比减少7.81个百分点；电解液产品全年销售超50万吨，同比增长约26%，价格和单位盈利下滑；正极材料全年磷酸铁交付9.5万余吨，同比增长109% [8] - 2024年日化材料业务销量突破11万吨，同比增长6%，收入11.61亿元，同比增长14.14%，毛利率30.04%，同比减少5.80个百分点 [8] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|15,405|12,518|16,397|20,538|26,846| |增长率(%)| -31.0|-18.7|31.0|25.3|30.7| |EBITDA(人民币百万)|3,025|1,563|2,201|2,908|3,832| |归母净利润(人民币百万)|1,891|484|1,046|1,441|2,040| |增长率(%)| -66.9|-74.4|116.2|37.8|41.5| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|0.99|0.25|0.55|0.75|1.07| |原先预测摊薄每股收益(人民币)| - | - |0.76|1.26| - | |变动(%)| - | - | -28.4|-40.1| - | |市盈率(倍)|17.3|67.4|31.2|22.6|16.0| |市净率(倍)|2.4|2.5|2.2|2.0|1.8| |EV/EBITDA(倍)|17.7|29.3|18.6|14.1|10.6| |每股股息 (人民币)|0.3|0.1|0.1|0.2|0.2| |股息率(%)|1.2|0.5|0.6|0.9|1.2| [7] 海外布局 - 2024年德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进，通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设 [8]