报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级 [3][5] 报告的核心观点 - 看好公司在新客户拓展方面持续取得进展，不断提高在冷柜市场的份额 [1] - 海容在冷冻柜、冷藏柜行业地位稳固，未来收入有望保持良好增长趋势 [2] - 随着公司冷藏柜业务新客户逐渐放量、智能柜加速投放，长期成长动力充足 [3] 报告各部分总结 财务数据 - 2024 年实现收入 28.3 亿元，YoY - 11.7%；实现归母净利润 3.5 亿元，YoY - 14.4% [1] - 2024Q4 实现收入 7.2 亿元，YoY + 2.1%；实现归母净利润 0.8 亿元，YoY + 42.6% [1] - 2025Q1 实现收入 9.1 亿元，YoY + 6.7%；实现归母净利润 1.0 亿元，YoY - 9.2% [1] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 为 0.96 / 1.06 / 1.18 元，6 个月目标价 13.37 元，对应 2025 年 14X PE [3] 业务分析 - 2025Q1 冷冻柜业务受国内冰淇淋行业景气度较弱影响收入同比下降 [2] - 2025Q1 冷藏柜业务以差异化、智能化高端产品开拓中高端市场实现快速增长 [2] - 2025Q1 商超柜业务深耕连锁便利店行业，加强与中大型超市和新兴应用场景合作增长平稳 [2] - 2025Q1 智能柜业务通过产品软硬件升级深化与品牌商客户合作快速增长 [2] 盈利能力与现金流 - 2025Q1 归母净利率同比 - 2.0pct，净利率下降因冷冻柜业务收入下降影响整体毛利率，Q1 毛利率同比 - 2.1pct，且其他收益同比 - 601 万元 [2] - 2025Q1 单季度经营性现金流净额同比 + 0.2 亿元，因 Q1 购买商品、接受劳务支付的现金同比 - 1.0 亿元 [2] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 - 4.0、 - 2.6、 - 37.0；绝对收益 1M、3M、12M 分别为 - 7.8、 - 3.9、 - 29.5 [7] 财务指标分析 - 给出 2023Q1 - 2025Q1 营业收入、归母净利、扣非归母净利等多项财务指标的 YoY 数据 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 给出 2023A - 2027E 利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及成长性、利润率、运营效率等多项财务指标 [13]